美联储激进加息顶点确认？

　　事件

　　北京时间7月28日，美联储公布了7月份的加息决议，将美国联邦基金利率上调75BP至2.25%-2.5%的范围。

　　投资要点

　　核心观点

　　1、加息点评：7月美联储加息75BP，达到2.25-2.50%的中性利率区间，节奏上符合预期，但美联储放弃前瞻指引，鲍威尔虽然提到“后续加息速度可能放缓”，但也强调后续加息步骤仍要取决于数据，滞胀与衰退博弈，不确定性犹存。预计通胀三季度维持高位震荡，9月大概率加息50BP。年内还有100个基点的加息空间，但美联储最鹰的阶段或已过去。

　　2、表述变化：鲍威尔表述上略有调整，上个月更关注通胀，本月提到“支出和生产指标出现疲软”，开始关注经济放缓，但否认经济衰退，认为在就业市场的支撑下仍有软着陆的可能，预计全年经济正增长，也给市场打预防针，不建议过度解读周四GDP数据。

　　3、市场关注：从通胀转向衰退，先行指标铜油比和通胀失业差预期衰退最早会在四季度发生，3m10y利差预计会在8月上旬实现倒挂，预示美国最早在2023年1月份进入衰退周期。但由于就业市场较为坚挺、债务风险相对可控，本次衰退深度远不及2008年。

　　4、资产配置：议息会议后市场交易“软着陆”，股、债、汇均表现积极，纳斯达克涨幅超4%，但持续性有待观察。从后续来看，美股还有调整压力（从杀估值到杀业绩）、美债开始回落（从通胀担忧到交易衰退）、对A股影响减弱（从外部扰动到内部自驱，关注年中政治局会议定调）。

　　风险提示

　　（1）失业率上升超预期

　　（2）衰退预期加速实现

　　（3）俄乌冲突再次升级