金融高频数据周报：影响10月官方外汇储备的三重因素

　　核心观点：

　　11月7日，国家外汇管理局公布数据，截至2023年10月末，中国官方外汇储备规模31012亿美元（前值31151亿美元），环比9月末下降138亿美元（前值-450亿美元），降幅为0.44%（前值-1.42%）。（图1、图2）

　　我们的分析：中国官方外汇储备规模连续三个月下滑，10月降幅收窄。10月外汇储备规模下滑的三重因素包括：1、美元指数上行；2、美债收益率上行；

　　3、国际收支基本平衡。

　　分析1：美元指数上行，非美货币贬值，因汇率折算导致规模下滑。10月受美国经济韧性超预期、紧缩周期加长、地缘政治导致避险情绪上升影响，美元指数上行0.5%至106.7。非美货币承压，欧元基本持平，英镑-0.43%，日元-1.53%。（图3）

　　分析2：美债收益率上行，全球金融资产价格总体下跌，导致外汇储备中持有的债券和股票规模下滑。9月FOMC会议释放鹰派信号之后，10月美债十年期国债收益率迅速上行6.31%，10年期德债-2.80%，法债0.58%，日债23.00%，英债1.86%。10月股票市场调整，美国标普500指数下跌2.20%。（图4、图5）

　　分析3：国际收支承压但基本平衡，不构成较大扰动。根据国际收支平衡表初步数据，2023年前三季度,经常账户顺差2089亿美元，与GDP之比为1.6%处于合理均衡区间。10月国内受稳增长政策逆周期发力和内生经济修复带动进口增速快速转正回升，但出口增速降幅扩大，中国贸易顺差为565亿美元，为年内较低水平。（图6）

　　我们的判断和政策展望：官方外汇储备规模将保持稳定，压力缓解

　　11月初美元指数下行，非美货币汇率折算有望成为推动外汇储备规模上行的积极因素。非农数据低于预期暗示美国经济数据弱化，FOMC会议美联储确立鹰派停止，将在短期共同推动美元指数下行，但下行幅度有限，可能在高位保持震荡。

　　美债收益率下行，推动全球金融资产价格上涨。美国财政部公布的季度融资计划（QRA）显示美债发行金额和结构发生变化，财政支出力度边际弱化，新发行以短端为主，这将支持长端美债收益率从高位回落，但幅度有限，可能在高位保持震荡。

　　国际收支压力仍存但基本平衡，不会给外汇储备带来较大影响。海外需求有望逐步恢复带动我国出口增速上行给货物贸易顺差以支撑。但由于个人跨境旅行和国际运输市场逐步向疫情前回归，未来服务逆差压力将保持。9月境内银行代客涉外收付款差额为负538.92亿美元，除货物贸易外，其他项目差额均为负值，直接投资为负262.27亿美元，非储备性质金融账户面临压力。预计2024年年中美联储将进入降息周期，中美利差倒挂将进一步收窄，推动非储备性质金融账户项目的逆差好转。

　　本周观察（11月6日-10日）：人民币汇率重回7.3以内

　　本周流动性边际收紧，DR007再次回到政策利率之上，收于1.8470%。

　　银行间质押式回购日均成交量快速上升：从上周的5.6万亿上升至7.2万亿。

　　10年期国债收益率回落至2.65%中枢附近波动，期限利差收窄。

　　本周美元指数上行0.72%。人民币升值，收于7.2906。亚洲货币表现较好。