10月物价数据点评：10月CPI同比增速转负、PPI同比降幅走阔

　　投资要点

　　事件：（1）2023年10月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.2%，较上月回落0.2个百分点；环比下降0.1%，较上月回落0.3个百分点。（2）2023年10月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%，较上月回落0.1个百分点；环比持平，较上月回落0.4个百分点。

　　主要受食品价格回落拖累，CPI同比涨幅较上月回落。10月CPI同比增速较上月回落0.2个百分点重回负值。10月食品价格环比增速由涨转跌，回落1.1个百分点至-0.8%，同比增速继续回落0.8个百分点至-4.0%，主要食品价格同比下降明显：受供给充足、需求下降共同影响，猪肉价格环比增速由0.2%转为-2.0%，加上去年同期基数大幅走高，猪肉价格同比增速下降8.1个百分点至-30.1%，影响CPI同比下降约0.55个百分点；鲜菜价格环比增速由3.3%转为-1.9%，同比增速回升，但同比增速仍为-3.8%，影响CPI同比下降约0.08个百分点。非食品方面是支撑10月CPI的主要因素，受去年同期低基数和成品油价格相对高位影响，10月份交通工具用燃料环比增长0.8%，同比由跌转涨，继续对非食品价格形成一定支撑。但服务价格10月环比增速-0.1%，环比增速连续两个月为负，服务业恢复不及预期。总得来看，非食品价格环比持平，同比增长0.7%，是支撑10月CPI同比的主因。预计未来一段时间，以文旅、餐饮为主的消费场景将持续回暖，服务业修复将支撑CPI水平；但当前居民收入端修复力度偏弱，消费需求短时间内难以激增，CPI水平或将呈现缓慢震荡上行趋势。

　　国内外市场需求仍偏低迷，PPI同比降幅扩大。受到国内外市场需求仍偏低迷影响，叠加国际油价出现明显下跌等因素影响，10月份PPI环比持平，较上月回落0.4个百分点；同比增速为-2.5%，同比较上月回落0.1个百分点，3个月后同比再度走低。生产资料价格同比增速与上月持平为-3.0%，而生活资料价格同比回落0.6个百分点至-0.9%。分行业看，受国内地产需求低迷和基建施工速度边际放缓影响，非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅扩大，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料价格同比降幅收窄，为拖累PPI同比增速持续走高的主因。预计未来一段时间，随着国内经济回暖，海外市场持续修复，需求或将保持上升态势，PPI水平大概率延续当前弱修复趋势。

　　投资建议：随着经济形势回暖，企业盈利改善，居民消费意愿将增强，市场需求逐步旺盛，未来一段时间CPI、PPI企稳回升的概率较大，但幅度不宜高估。建议对大宗商品、消费行业等维持谨慎看多态势。

　　风险提示：经济增速不及预期，政策不及预期，海外冲击超预期。