中国经济高频观察（11月第2周）：工业生产边际走弱

　　平安观点：

　　本周主要工业品生产多数走弱，以上游产需推测，基建、地产施工用量在北方降温后季节性回落。需求方面，居民线下活跃度较高，外需呈现一定韧性，但货运流量同比回落，除一线城市的新房销售环比较快走弱。

　　1、生产：1）钢铁生产趋弱。本周主要钢厂日均铁水产量回落，五大钢材品种表观需求回落，库存继续去化；钢厂盈利率环比增加3.9个百分点至20.78%，需观察盈利回升的持续性、下游钢材冬储的积极性。2）水泥需求季节性回落。本周全国水泥出库量环比回落，同比跌幅小幅收窄至-29.4%；基建水泥直供量同比-8.7%。北方降温后停工增多，部分区域进入冬季施工模式，下游采购积极性不强。上周水泥磨机运转率较快回落，库存小幅下行。3）石油沥青和山东地炼开工率走弱，同处近年同期低点。据隆众资讯统计，11月国内主营炼厂原油计划加工量、加工负荷下行，对生产的拖累可能延续。4）中下游方面，汽车轮胎开工率小幅走弱，相比去年同期的涨幅收窄；纺织下游开工率稳定在高位，但上游表现相对弱势。

　　2、地产：本周地产销售环比回落，同比平稳。新房销售方面，本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低18.5%，较历史同期均值低近5成以上。二手房方面，15个样本城市二手房环比回落，较去年同期高1成，较历史同期均值低3成左右。各能级城市中，本周一线城市新房销售环比稳中有增，二线、三线和四五线城市新房销售环比均较快走弱；相比于去年同期，一线(19.3%)>四五线(-2.9%)>二线(-23.2%)>三线(-38%)。土地一级市场方面，近四周百城土地供应和成交环比改善，同比跌幅明显收窄，但土地成交溢价率徘徊在低位。

　　3、内需：货运同比增速回落。本周整车货运流量指数环比回升，公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数回落，三者同比增速均有下行。居民线下经济活跃度处较高水平，其中国内、国际客运航班稳中有升，地铁客运量略有回落，电影日均票房收入较历史同期跌幅收窄。

　　4、外需：中国出口集装箱运价反弹，波罗的海干散货指数也有回升，但宁波、上海港口运价小幅回落。港口货物及集装箱吞吐量同比增速回升。10月30日至11月5日监测港口累计完成货物吞吐量、完成集装箱吞吐量分别较去年同期增长7.8%和9%，高于过去四周均值。

　　5、物价：南华工业品指数微跌。主要商品中，黑色商品、有色金属、水泥、玻璃价格呈现上涨，能化产品价格下跌。农产品价格环比持平。

　　6、金融市场：本周国内基本面预期有所下行，债券市场中长端国债优于短端，A股市场对基本面下行敏感度较低的小盘成长风格相对占优，人民币汇率相对一篮子货币走弱。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。