10月通胀数据点评：CPI再度负增，年内通胀保持低位

　　事件：10月CPI同比-0.2%，前值0%，市场预期-0.1%，环比-0.1%；PPI同比-2.6%，前值-2.5%，环比0%。

　　CPI再度转负，食品项形成拖累，核心CPI回落，服务项转弱。食品项同比由-3.2%回落至-4%，核心CPI同比回落0.2个百分点至0.6%，服务项同比由1.3%回落为1.2%。

　　食品项超季节性回落，肉、蛋类为主要拖累。双节后需求阶段性走弱，部分地区猪瘟疫情突发带来短期集中出栏，10月底猪价继续下跌，叠加高基数作用下，猪肉同比增速下滑幅度走陡。随着气温下降，北方地区猪瘟压力下，能繁母猪数量减少，行业产能去化或被动提速。鸡蛋价格同环比快速回落，老鸡淘汰不及预期和新开产增加，供应相对宽松。蔬菜价格季节性回落，同比跌幅收窄。水果价格季节性上行，同比转正。

　　非食品项中，国际油价带动相关分项上行，十一结束旅游价格回落。地缘政治影响下，国际油价高位震荡，交通工具用燃料、水电燃料同比上行。服务项中，双节后飞机票、宾馆价格下降，教育服务、家庭服务和医疗保健同比持平，房租价格同比由0%上行为0.1%，环比-0.1%，终端消费需求依然疲软。

　　PPI同比转跌，加工工业增速下跌。CRB金属现货指数同比上行速度放缓，加工工业-原材料工业剪刀差持续回落，价格传导不畅下游行业或承压。生活资料同比回落，食品、耐用消费品类为主要拖累，一般日用品和衣着同比也有所回落。

　　输入性因素影响下，能源开采、加工产业链涨幅放缓，黑色、有色金属产业链价格回落，下游制造业价格大多回落或持平。受国际原油价格波动影响，能源产业链价格同比保持上行。黑色金属矿采选上行，有色金属矿采选同比回落，下游黑色、有色金属冶炼及压延加工业同比增速下行，环比转跌。地产政策放松，上游产业链需求尚未迎来明显好转。

　　CPI年内保持低位，PPI上行放缓。CPI在食品项拖累下转负，十一结束，服务项价格回落。猪肉产能去化趋势不变，需求偏弱，养殖户持续亏损或加速产能去化进程。十一长假部分影响工业品需求，黑色、有色金属产业链价格回落，原油、煤炭价格震荡上行。我国经济修复的进程仍需稳固，房地产尚未迎来好转，内需修复放缓，海外需求偏弱，年内预期PPI上行动能趋缓。2023年四季度1万亿元特殊国债发行后，预期2024年财政政策将继续发力提振内需，给物价带来一定支撑。货币政策也将配合保持宽松，未来仍有降准可能。

　　风险因素：海外经济政策节奏和幅度超预期，原油价格上行幅度超预期，居民消费需求持续疲弱。