美国4月CPI数据点评：CPI下行速度或不支持短期内降息

　　宏观事件:

　　美国4月CPI同比增长4.9%，预期5%，通胀的回落略快于预期，前值5%。美债利率下行，美联储6月加息概率略微下降，但通胀数据或不支持美联3季度前就降息。4月CPI环比增长0.4%，持平预期0.4%，前值0.1%。美国4月核心CPI同比5.5%，预期5.5%，前值5.6%。4月核心CPI环比增长0.4%。CPI本月回落的重要贡献来自于能源分项，能源指数当月同比下降5.1%。

　　事件点评

　　核心服务仍然是通胀的韧性所在

　　核心CPI的韧性主要体现在服务上，商品的通胀4月小幅回升，但仍在2%附近，但服务的通胀还没有进入明显下行通道。从CPI的权重来看，核心商品占比仅为核心服务大概一半，核心服务价格没有显著回落以前，核心CPI可能仍然会表现出相当的韧性。

　　核心服务通胀主要受困于住房相关分项通胀

　　住宅的通胀目前仍然是每月所有项目增长的最大贡献者，2023年4月贡献64%，而且目前还没有明显转入下行的趋势。从目前的趋势看，未来短期仍然是拖累通胀保持高位的分项。服务通胀如果把居所剔除以后在2022年10月达到顶峰后已经进入明显下行的通道。

　　4月CPI回落或仍慢于美联储基准情景

　　2023年压力测试的基准情景显示美联储的降息会发生在3季度。但对比目前的就业和通胀数据，实际数据和3季度美联储降息的就业和通胀基准情景数据仍有差距，这意味着或许美联储不会在3季度就开始降息。

　　风险提示：美联储鹰派超预期，地缘政治风险超预期