2023年4月金融数据分析：4月份信贷偏弱，三季度货币空间打开

　　核心内容：

　　社融和信贷回落显示需求偏弱4月份社会融资规模1.22万亿，环比大幅回落。2023年4月社融增速和信贷增速基本平稳，但鉴于2022年4月份我国正经历疫情封控，4月份社融和信贷表现偏弱。

　　4月份社会融资中各项表现均偏弱首先，社融统计信贷资金仅有4431亿元，这意味着金融机构发放的贷款大幅下滑。4月金融机构新增人民币贷款7188亿，4月份企业从其他渠道的贷款增加较为明显，政策性金融工具在起作用。其次，未贴现银行承兑汇票-1347亿元，企业生产活动仍然相对低迷。再次，直接融资相对平稳。企业债券融资2843亿，非金融企业境内股票融资993亿。最后，政府融资增加4548亿元，政府债券融资显示政府发债速度平稳，政府投资较为克制。

　　4月信贷环比大幅回落4月份环比下降幅度为81.5%，这一数值处于过去9年的最低值，相较历史平均水平偏离幅度较大，反映当前实体经济融资需求不够强劲。二季度与一季度走反，这种信贷偏弱的态势是否会延续是观察的重点。

　　居民信贷负增长可能是短期消费走弱叠加提前还贷所致4月份居民贷款在3月数据创两年新高的背景下，短期贷款和长期贷款均出现负增长。短期贷款的负增长主要由于1季度消费的集中释放使4月出现短暂的消费需求疲软，汽车、手机、装修等消费需求阶段性减弱。中长期贷款负增长，一方面和地产销售有关，侧面印证4月房地产市场高频数据销售端的环比走弱，另一方面可能存在部分居民提前还贷，存量贷款减少。

　　从企业信贷来看，4月份出现环比回落，但当前时点不宜过度悲观银行贷款投放意愿仍强，3月底降准后银行的流动性紧张已得到缓解，基建、地产、制造业等行业依然保持较强的融资需求。

　　M1增速回升可能是暂时4月份M1增速回升、M2增速回落。企业存款增速上行受到了基数影响，M1回升可能是暂时现象。4月M2减少6066亿，其中居民存款减少1.2万亿元。存款本月并未成为M2减少的主要原因，可能是企业或者居民增加了购买金融产品。

　　央行三季度货币空间打开稳固对实体经济的可持续支持力度仍是央行货币政策的重要取向。货币三角平衡关系很可能在二季度末被打破：1、5月份美联储加息后预计不再加息，这会缓解汇率压力。2、二季度通胀偏弱运行会加重市场通缩担忧。3、二季度社融信贷数据会季节性回落，货币投放数量不再会制约价格工具。因此央行三季度货币政策空间打开。

　　风险提示：实体需求不足的风险、社融增速不及预期的风险