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宏观研究报告正文

12月政治局会议学习体会:以进促稳,先立后破

www.eastmoney.com 中银证券 陈琦,朱启兵 查看PDF原文

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  “科技自立自强”重要性进一步提升。“稳增长”被赋予新的内涵。政策工具兼顾短、长。

  事件:中共中央政治局12月8日召开会议,分析研究2024年经济工作。

  “科技自立自强”重要性进一步提升

  在工作思路上,会议明确提出,要“推动高水平科技自立自强。回顾2022年12月的政治局会议(以下简称为“去年会议”),尽管该次会议已有“科技政策要聚焦自立自强”的提法,但此次会议将相关内容放在“加大宏观调控力度”之前,反映出当前我国对“科技自立自强”的重视程度进一步提升。此外,会议在继续强调现代化产业体系建设的基础上,进一步强调“要以科技创新引领现代化产业体系建设”,“科技自立自强”、“创新赋能”将是明年经济工作的发力重点。

  “稳增长”被赋予新的内涵

  在经济工作方面,会议对去年会议提出的“稳字当头、稳中求进”加以完善,进一步确定“稳中求进、以进促稳、先立后破”的工作基调;就我们的理解来看,当前国内经济温和回暖,“稳增长”政策正在积极发挥作用;明年政策有望在进一步稳定经济增长的同时,“切实增强经济活力”,以实现“以进促稳”的良性循环;并在实现“稳增长”的前提下,进一步优化经济、产业结构,从而实现“先立后破”。

  在扩内需方面,会议提出“形成消费和投资相互促进的良性循环”,后续政策端或在巩固消费基础作用的同时,积极扩大有效投资,以增厚企业、居民收入,带动终端消费能力复苏。

  政策工具兼顾短长

  在政策工具的选择上,会议兼顾短长,并重“逆周期”和“跨周期”政策调节。在财政政策方面,会议将去年会议的“加力提效”完善为“适度加力、提质增效”,明年财政有望在合理加大支出力度的同时,注重优化支出结构。四季度以来,财政发力加速,10月底特别国债落地,支持领域向基建等稳增长领域倾斜;叠加会议对“科技自立自强”的高重视程度,高技术制造业、新基建及新型城镇化建设或将是明年财政支持的重点领域。

  货币政策层面,会议提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”,或可理解为总量“灵活适度”,结构“精准有效”,2023年实体经济融资需求相对弱势,在流动性总量“灵活适度”的背景下,以精准的结构性工具引流实体经济或是明年货币政策工作的重点。

  风险提示:海外衰退风险;地缘关系的不确定性。

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