宏观周报：年末经济同比可期，上市公司监管力度加强

　　投资要点

　　核心观点：本周公布的外贸数据显示出口有所好转，但内需仍然偏弱，若12月出口环比能够保持在历史平均水平，则同比有望保持正增长。12月月初地产销售端表现疲弱，绝对量与过去5年同期均值相比差距较大。我们认为，2022年末经济基数整体相对偏低，尽管11月PMI数据显示环比略有下滑，但同比可能并不弱，例如社零可能在低基数效应下增速较好。资本市场方面，近日政策面加大引导长期资金入市力度；证监会等三部门负责人强调加强金融监管，上市公司监管力度明显加强，未来金融乱象和腐败问题或逐步减少，金融市场有望更加规范有序。

　　近期地产销售不佳，但年末经济同比表现可能并不弱。12月前7日，30城商品房成交面积222.2万平方米，环比-21.1%，主要受11月末冲量导致的基数偏高影响，绝对量与2018-2022年同期均值396万平方米相比降约44%。尽管地产销售表现不佳，但考虑到2022年末经济基数相对偏低，今年年末同比数据可能并不弱。从消费来看，2022年11月、12月社零当月同比分别为-5.9%、-1.8%，低基数效应下年末社零同比数据或表现较好。

　　出口近半年来首次转正，内需仍然偏弱。11月出口当月同比0.5%，为今年5月份以来的首次正增长，主要受益于去年同期基数相对偏低以及外需小幅回暖。进口增速由正转负反映内需仍然偏弱，11月进口当月同比-0.6%，前值3%，环比2.4%明显低于近5年同期均值8%，但在增发国债等政策推动下内需后续有望逐步企稳。往后看，站在环比视角，11月出口环比6.5%，好于近5年同期均值5.8%。如果12月环比仍可保持在历史平均水平（近5年同期均值3.7%），叠加2022年12月基数仍偏低，则2023年12月出口当月同比有望保持正增长。

　　多渠道资金入市。10月以来中央汇金先增持国有四大行后买入ETF，国新控股公告增持中证国新央企科技类指数基金，国有资本加快入市释放积极信号。财政部发布通知，引导国有商业保险公司长期稳健经营，加强长周期考核；易会满提到“吸引更多中长期资金入市”；财政部发文规范社保投资管理办法。整体来看，政策面加大引导长期资金入市的力度。

　　三部门强调加强金融监管，“长牙带刺”凸显力度之强。12月4日，证监会主席易会满在专访中称，“零容忍”打击欺诈发行、财务造假、操纵市场等违法行为。同时，近日金融监管总局局长李云泽表示，下一步将围绕强监管严监管，坚决做到“长牙带刺”；深入整治金融市场乱象。我国金融业在高速发展的同时也滋生了一些问题，未来上市公司严监管态势或将延续，金融乱象有望减少，监管能力的提升也可促使金融市场运行更加规范、有序。

　　监管部门查处上市公司违法违规行为力度加强。自中央金融工作会议提出加强金融监管以来，上市公司监管力度明显加强，至今被立案的上市公司数量已超过30家。其中，11月公告收到立案告知书的上市公司有19家，而12月前8日公告立案的上市公司已有15家，监管部门整治金融市场乱象、净化市场环境的态度十分明确。监管力度加强有助于提高上市公司质量，维护正常的市场秩序，呵护投资者信心，提升市场活力。

　　本周资金面转松，利率回落，A股震荡下行，北向资金净流出，融资余额继续增加。12月8日当周，DR007平均利率较上周下跌26个BP。美债收益率继续回落，人民币贬值。截至12月7日，10年期美债收益率当周均值较上周均值下行14.9个BP。

　　风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。