化工周报：宏观预期再好转，化工短期或偏反弹

　　逻辑：

　　（1）供应方面：本周国内装置运行基本稳定。辽阳石化一条70万吨/年、威联化学200万吨/年装置重启中，若重启顺利，下周负荷预期提升。5月1-20日韩国23.4万吨PX出口中国，同期环比增加3.5万吨，美韩未见PX流量。

　　（2）需求方面：随5-6月预期检修装置逐步落地及部分装置意外停车，本周PTA装置开工大幅下降，短期需求减量显著。

　　（3）库存方面：下游集中检修部分缓解近月供应压力，Q2末或转去为累，远月宽松格局不变，关注下游装置检修重启落实情况。

　　（4）估值方面：多空交互显现下，成本端反弹后回跌，PX、石脑油自身弱支撑下跟随为主，PXN震荡。

　　（5）整体逻辑：成本端走势僵持下，PX价格窄幅震荡。我们认为，短期远月宽松继续压制现货价格大幅回升，窗口内部分买家若持续买货积极，将限制价格下行空间。供需方面，4月进口超预期减量或转移至5月，综合远洋分流不显和海外装置重启带来的进口回归，5月进口预期偏高，下游PTA装置短期集中检修动作多，Q2末库存去转累趋势加深。聚酯高负荷可延续，终端生产有修复，PTA对PX需求利好压力或转移自加工费走低及前期累库去化力度。调油方面，美国汽油需求旺季开启，需求指标好转下亚洲市场跟随回暖，支撑调油利润向好，近期多家炼厂事故对亚洲芳烃补库需求未体现，关注旺季开启后美亚汽油市场现实表现。宏观情绪和油价方向明晰前，基本面偏弱下PX仍跟随为主，下游PTA供应收窄后若价格修复，或短期提振PX价格。

　　操作策略：

　　短期关注能源及宏观情绪扰动，中长期关注下游需求预期及PTA装置变动。

　　风险因素：

　　调油超预期、亚洲化工需求超预期、原油大幅波动、PTA供应结构性调整。