宏观高频数据跟踪月报：猪价大幅回升，经济缓慢修复

　　投资要点

　　产业高频月度观察。 1）通胀。截至 6 月 30 日， 生猪产能持续去化，猪价上行至 24.10 元/公斤；鸡肉、牛肉、羊肉价格下跌；蔬菜价格上涨，水果价格下降。 2）工业。 6 月高炉开工率和各产能焦化企业开工率均下行，螺纹钢价格下行，库存增加；铜价上行，库存回落。 3）消费。汽车批发和零售同比增速大幅回升，电影票房收入回升。 4）地产。 30 城商品房成交面积回升，百城成交土地面积环比回落。

　　金融市场月度观察。 1）股票市场。 6 月 30 日，上证指数收于 3398.62点，环比上涨 6.66%；创业板指收于 2810.60 点，环比上涨 16.9%。从行业来看， 除建筑装饰板块下跌外，其余板块均上涨，电气设备、汽车等板块领涨。 2）债券市场。利率债收益率全线上行， 6 月 30 日，1Y国债、 10Y国债、 1Y国开债及 10Y国开债收益率分别收于 1.95%、2.82%、 2.02%和 3.05%，环比分别变动+3BP、 +8BP、 +8BP 和+8BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为 87BP 和 103BP，环比分别变动+4BP 和 0BP；中美利差收于-16BP， 收窄 5BP。 3）大宗商品。大宗商品价格全线下跌， INE原油价格下跌。

　　宏观政策月度观察。 央行公开市场净回笼 4100 亿元，资金利率边际收紧。 6 月（ 06.01-06.30）公开市场共有逆回购投放 6100 亿元， MLF投放 2000 亿元，逆回购到期 2100 亿元， MLF 回笼 2000 亿元，全月广义公开市场累计净投放 4000 亿元。 6 月 30 日， DR001 收于 1.93%，环比上行 36BP； DR007 收于 2.29%，环比上行 45BP。 3M Shibor 与上月持平，收于 2.00%， 1Y同业存单收益率与上月持平，收于 2.29%。

　　核心观点。 1）疫情冲击缓解，经济步入弱修复。 从消费来看，随着疫情形势逐渐好转， 5 月社零降幅收窄，消费需求抬升。从工业来看，随着复工复产的持续推进以及助企纾困等政策的发力， 5 月规模以上工业增加值同比增速由负转正，较 4 月大幅回升 3.6 个百分点， 规模以上工业企业利润同比降幅收窄。从投资来看，制造业投资增速回升、基建投资回暖以及房地产投资降幅收窄共同带动 5 月投资动能恢复，从社融来看， 5 月社融数据总量回升，但结构仍然欠佳，企业和居民中长贷同比降幅虽有所收窄但仍然偏弱，表明企业投资和居民购房需求仍较为疲软。从就业来看， 5 月份全国城镇调查失业率为 5.9%，虽较上月回落 0.2 个百分点，但仍处于历史较高水平，当前就业形势依旧严峻。 2） 资金面保持宽松， 猪价大幅回升。 从资金面来看， 疫情好转带来的实体融资需求的回暖以及地方政府债供给的大量增加， 6月资金利率中枢有所上行，但整体仍然低于季节性，资金面仍处于宽松局面。从政策面来看，央行支持国开行、农发行发行金融债券等金融工具筹资 3000 亿，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥，以及要求专项债需在 8 月底前基本使用完毕，二者将共同拉动基建增速，加快基建形成实物工作量的速度。从基本面来看，疫情形势好转，防疫政策有所放松， 5 月经济数据亦显示工业、投资以及消费均有一定的回升， 6 月制造业 PMI 重回荣枯线之上，但是就业压力仍较大、 微观主体信心仍较弱，整体来看，经济步入修复通道但速度偏慢。 此外，随着产能持续去化，以及出现压栏惜售等现象，生猪供给边际减少， 6 月猪肉价格大幅回升，后续需关注猪价上涨对通胀的压力。 展望 7 月， 留抵退税带给资金面的利好逐渐出尽， 7 月 4 日，央行逆回购缩量投放至 30 亿元，资金面虽然仍处于充裕状态，但逆回购缩量投放或释放信号：未来资金利率将逐步收敛，回归常态。此外，目前经济步入弱回升，宽信用的落地推进需要财政政策不断发力，需关注存量政策的落实和增量政策的推出，而在财政收支存在缺口的情形下，是否会发行特别国债或调整预算也成为市场关注的问题， 7 月的政治局会议为重要节点。

　　风险提示： 国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。