宏观点评：地产修复的事实

　　地产销售在方向上预计仍会保持修复的状态，但前期的高斜率可能难以持续。

　　1-2 月地产投资的改善，主要是由土地购置费引起。而能够直接影响GDP 的房地产建安设备投资同比下降 12.7%，较去年 12 月收敛 4 个百分点，降幅仍然较大。 从拉动经济增长的角度来看，开年地产投资的改善程度实际上相对有限。

　　从销售对投资的带动来看，地产回暖的持续性还需要时间进一步观察。 一方面，房企在拿地端的表现仍弱， 意味着未来的开工大概率也会偏弱。 另一方面， 房企的回款压力仍然没有解除， 房地产开发资金来源的降幅虽然在收窄，但相比去年同期还是处在比较明显的负增长状态。

　　竣工端的改善，与保交楼的推进有一定关系，但更关键的可能是竣工周期已经来到了应该趋势性回升的阶段。今年的竣工项目大概对应着 2020 年三季度到 2021 年二季度的新开工项目。而这个阶段恰恰是房地产新开工快速走强的阶段，因此今年房地产的竣工端大概率会有不错的表现。

　　但由于房地产新开工从 2021 年三季度开始明显走弱，并且在 2022 年加速回落，因此我们预计 2024、 2025 年的房地产竣工端可能会面临较大的压力。

　　风险提示： 宏观经济复苏存在不确定性，或将影响房地产修复的节奏； 房地产政策存在不确定性。