金融市场分析周报

　　PMI：受疫情散发、高温天气等因素扰动，经济复苏不及预期，制造业持续萎缩，非制造业扩张放缓。海南、西藏等地新发疫情，加上百年一遇的高温干旱，中国经济复苏继续承压，8月非制造业PMI回落，表明扩张速度放缓，制造业继续萎缩。但也有好的一面，新订单指数等制造业部分指标有改善迹象。现在看，三季度反弹力度相对偏弱，不及此前预期，部分反弹或延迟到四季度，疫情及防疫政策变化和房地产市场变化仍为主要影响因素。

　　资金面分析：跨月一周央行未进行进一步投放，资金价格有所走高：预计下周月初资金市场将回归平稳。本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，因此本周资金投放规模完全对冲到期量。跨月期间资金价格走高。随跨月结束，月初冲击资金面的因素较少，预计下周资金面整体平稳。

　　利率债：PMI弱修复，本周再次召开国常会，仍要加强政策力度，利率债经上周回调后本周再次接近低点，磨底可能性较大，短期内较难突破。PMI数据表现较弱，经济仍旧承压，不容乐观。国常会再次召开，要求扩大有效投资，在房地产和汽车方面继续支持居民大宗消费。本次国常会更加强调督导和落实，强调政策的配合，今年政策端一直在发力，且力度较大，今年能够出增量政策的概率较小，后续关注新增政策力度及落实情况，利率债长端目前已再次探底，叠加政策力度加大的稳增长态势，调整压力较大。

　　可转债：权益市场持续调整、三大指数全面收跌，近八成可转债录得下跌行情，关注传统能源、半导体板块、价值风格、低价转债。8月PMI数据环比有所回升但仍处于茱枯线下方，经济修复动能偏弱，成都、深圳多地疫情反复加剧不确定性，叠加海外美联储加息预期增强推升市场避险情绪，A股持续下跌，前期涨幅较高的中小成长风格明显走弱，关注传统能源、半导体板块、价值风格、低价转债。权益市场：美债收益率再次冲高，赛道股全面回落。本周沪指弱势回调，沪强深弱，北向资金小幅流入4.41亿元，上证综指最终报收3186.48点。美国GPU出口限制，AI芯片国产替代有望加速8月地产销售延续弱势，重点关注龙头房企的投资机会生猪价格上涨，养殖板块在迎配置新机9月苹果新品发布会将近，关注果链投资机遇。展望后市，稳增长政策暖风频吹，中秋、国庆节前资金受避险情绪驱动为控制回撤易流向大盘价值股，但本周大盘蓝筹股虽出现反弹但上涨动力不足，价值风格的反弹或难持续，后续走势取决于经济的修复情况。美联储鹰派发言叠加缩表幅度即将加大，短期内成长风格仍将受到一定压制，中期在盈利及估值的共振下成长有望继续上行。建议关注在政策利好下打开盈利天花板的光伏下游相关企业及其他高技术制造业中的结构性机会。

　　黄金：美失业率小幅上升无力逆转美联储鹰派政策，美元继续升高，金价持续承压下跌。金价连续三周下跌，本周下跌约2%，与此同时，美元指数创下三连涨，盘中创下20年新高，主因是美国8月失业率上升，但无法对美联储大幅收紧货币政策产生实质性影响。后续看，全球经济衰退担忧有增无减，对美元需求仍强劲，加上高通胀持续不下，全球主要央行仍以降低通胀为主要施政目标，大幅紧缩货币仍为主基调，将进一步支撑美元指数，从而不利于金价。

　　原油：全球经济增长担忧及鹰派政策继续打压原油等大宗商品价格。国际原油价格本周重新转入下跌，主因是市场对全球增长疲软担忧持续以及全球央行鹰派立场打压大宗商品价格。整体看，美联储及其他主要央行采取强硬货币政策，对欧美经济衰退及中国经济放缓的担忧情绪将使得油价易跌难涨。但G7将对俄罗斯石油出口价格设置上限、OPEC可能减产及伊美核谈判陷入停滞也将对油价产生一定支撑。

　　黑色产业链：基本面未见明显改善，加上主要央行趋鹰打击大宗价格，黑色系商品继续大跌。螺纹钢价格仍受制于房地产行业复苏状况，30城地产成交维持低位，资金仍难以改善，新开工降幅扩大，旺季需求或旺季不旺，但政策性银行专项借款有望出台，支持住宅项目交付，需求预期有所好转，预期短期钢价震荡运行。焦炭近期供需双增，但下游钢厂利润低位运行，原料采购态度谨慎，焦钢博弈持续，预计双焦价格短期内延续震荡走势。

　　人民币兑美元汇率分析：美联储官员发言持续透露鹰派信息，美国8月份非农数据超预期，美元指数持续走高。本周多位美联储官员发言，多数坚持保持较强的紧缩速度以应对通胀，美元指数本周整体呈波动上行态势。本周美国8月份非农就业数据公布，虽然超市场预期，但相较7月份出现较为明显的回落。从细节数据来看，居民就业意愿有所提升，劳动参与率上行的同时失业率也有所提升，平均时薪同比增速放缓但仍处于高位。8月份非农数据说明美联储前期政策有所见效但程度仍不理想，美联储短期内放缓紧缩的可能性有限。数据公布后，美元指数一度下行后反弹。受美元指数走高影响，本周人民币兑美元汇率持续走弱。

　　风险提示：货币政策超预期收紧 信用风险集中爆发