2023年5月经济增长数据解读：中国经济复苏中的“冷”与“热”

　　事项：

　　国家统计局发布2023年5月主要经济指标情况。

　　平安观点：

　　1、中国经济仍然呈现恢复性增长的特征，亟需宏观政策继续加码提速。结构上呈现两个组合：一是“服务业好于工业、餐饮收入好于商品零售”，体现服务业恢复增长是当前经济复苏的主要拉动力；二是“房地产投资降幅扩大、基建投资增速回升”，基建和制造业投资仍然是稳增长的主要抓手。需关注两方面问题：一是，工业生产增速持续放缓。5月工业增加值同比增速为3.5%，低于疫情前6%左右的增速水平，对于中国经济达到5%以上增速目标形成拖累；二是，房地产投资持续收缩，拖累5月整体固定资产投资同比增速降至2.2%。

　　2、工业生产亮点仍在装备制造业，工业原材料和高技术产业贡献较少。5月工业产销率当月同比回到-0.3%，工业品需求仍然偏弱。5月装备制造业工业增加值同比增长8%，采矿业进一步下降至-1.2%，高技术产业增加值同比增速仅1.7%，在地缘政治不确定性影响下成为工业生产的拖累因素。

　　3、“保交楼”对房地产投资的支撑面临减弱，稳定房地产投资仍需多措并举。5月房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、施工面积的当月同比增速均较上月回落。5月70大中城市新建商品住宅价格环比降至0.1%，且一二三线城市环比均较上月走低，反映当前房地产销售仍较疲软，房地产开发商的信心修复、融资修复仍需加力。

　　4、基建投资仍是稳增长的重要抓手，但5月增长主要集中在电力行业。当前新型电力系统建设在基建投资中发挥了重要作用，其对于有色金属需求拉动较大，这在有色行业工业增加值的较快增长中得到体现；而对传统工业原材料（水泥、黑色金属）需求更大的交通和水利建设呈现增长乏力迹象，这与房地产投资收缩共同构成原材料行业生产下滑的主要原因。

　　5、制造业投资中装备制造业“一枝独秀”，民间投资增速进一步走低。从我们汇总处理的大类行业制造业投资数据来看，1-4月消费制造行业投资增速已转负，原材料制造行业仅小幅增长0.8%，而装备制造行业投资增速达到14.3%。由于民间投资更多集中在制造业中下游，并受到房地产投资下滑的影响较大，5月民间投资累计同比降至-0.1%，民间投资在固定资产投资中的占比再创新低。

　　6、就业形势整体平稳，但结构上仍呈现“冷热不均”。当前就业压力主要集中在青年人口和高学历人群，而农民工和低学历人群就业形势向好。注意到3月以来就业人员平均工作时间再上台阶，可能反映出企业在招聘用工上的审慎倾向，整体性的就业压力依然存在。5月通讯器材、汽车、日用品零售增速相比上月显著好转，消费增长出现结构性亮点。