周报：信用债面临赎回潮冲击，债市波动加大

　　美联储议息会议之前，市场避险情绪升温

　　本周美股三大指数周涨跌幅均为负，自10月低点大幅反弹后、美股迎来盘整期我们认为，本周美股的下行主要系：1，由于下周（12月14日）即将召开美联储12月议息会议，且议息会议之前，美国即将公布的11月CPI数据预计将一定程度影响美联储的12月加息决定、因此本周市场避险情绪有所升温。2、自10月中句开始至今，市场已经持续计价美联储加息政策边际转鸽。随着美股的上涨，对未来美国经济走弱的预期开始被越来越多的投资者纳入考量。截止12月9日，美国2年期和10年期国债收益率仍然倒挂76BP，反映市场对美国经济趋缓的预期较强。总体来看，市场目前正等待下周美联储议息会议的增量信息，在会议之前，美股或仍以盘整为主。

　　11月CPI同比上行幅度较10月下降，PPI同比仍然为负

　　11月我国CPI同比+1.6%，与市场预期一致，较10月-0.5PCTS，11月CPI非食品项同比+1.1%，与10月一致，CPI食品项同比+3.7%，较10月-3.3PCTS，是11月CPI同比较10月下行的主因。11月CPI食品项同比较10月明显下行主要系：1，去年同期蔬菜价格处在历史同期最高位，今年蔬菜价格逐渐恢复到正常水平，蔬菜价格同比下滑较多。2，生猪产能恢复、生猪供给增加和中央储备肉投放等因素之下，11月猪肉价格继续下行，11月CPI猪肉项录得+34.4%，较10月-17.4PCTS。

　　11月非食品CPI同比录得+1.1%，与10月一致。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格同比分别+11.4%、+12.3%和+4.6%，涨幅均有回落；家庭服务价格同比+2.3%，较上月-0.2PCTS

　　往后看，防控政策优化调整之下，12月消费复苏有望提速，有望推动12月CPI同比较11月增高。但猪价在产能恢复和国家储备肉投放等因素下，下行或趋稳的概率大于上行概率，同时油价因全球经济的走弱，已连续5个月下行，预计12月下行趋势将延续。在缺乏关键商品猪肉和原油价格同比上行的支撑之下，12月CPI同比破3概率不大。

　　11月PPI同比-1.3%，与前值持平，高于市场预期的-1.5%，环比为+0.1%。分上中下游看，11月采掘工业和加工工业PPI同比分别为-3.9%和-3.2%，原材料工业PPI同比录得+0.3%，在采掘工业和加工工业带动下，11月PPI同比继续为负。11月PPIRM同比-0.6%，较10月-0.9PCTS，环比为0。分主要购进原材料看，11月工业企业购进黑色金属、有色金属、化工原料、建材和纺织原料价格的同比为负，最终带动PPIRM同比录得-0.6%，2020年12月以来首次转负。往后看，12月PPI翘尾因素为0，较11月的-1.2%明显升高，对PPI同比的压制作用将明显减弱，有望推动PPI同比回升。但另一方面，全球经济走弱下油价的下行以及房地产行业仍在筑底之下钢价的疲软，也限制12月PPI同比上行幅度