大类资产配置月报第32期：2024年3月：政策博弈加剧，关注“两会”与美联储降息时点

　　美联储降息时点再度推迟，二季度降息仍存可能性。2024年1月美联储议息会议纪要整体对降息态度维持审慎。美联储官员中大多数担心降息太快的风险，只有少部分官员担忧高利率对经济的冲击。美联储认为2023年四季度GDP增长保持强劲，总体认可通胀回落态势，但小幅下调了失业率预期。美联储官员对通胀回落过程出现反复存在担忧，美联储尚未确认何时降息，仍在耐心等待数据进一步验证通胀回落。因此，3月份降息概率极低，但二季度降息仍存可能性。受美联储议息会议纪要对降息持谨慎态度影响，市场继续推迟对美联储首次降息时点预期，CME观测器显示，数据显示的5月美联储首次降息25BP的概率为29.1%、维持利率不变概率为70.9%；6月份首次降息25BP的概率为71.5%、维持利率不变的概率为28.5%。

　　经济基本面修复动能有所改善，但3月公布的经济数据难超预期。春节旅游出行数据整体好于预期，显示经济基本面修复动能有所改善。但在春节数据拉高市场预期后，从高频指标并未大幅改善，预计3月中旬公布的经济数据难超预期。预计1-2月社零同比增长5.1%，固定资产投资同比增长2.3%，其中制造业投资同比增长5.8%、基建投资增速6.8%、地产投资增速-9.8%，出口同比-3%；2月CPI同比0.1%、PPI同比-2.1%。

　　商品与服务消费延续复苏，服务消费好于商品消费。2月前两周乘用车批发和零售当周日均销量平均值分别为.5万辆和4.0万辆，剔除春节不可比因素后，2月第1周批发和零售销量同比分别上涨8%和48%。服务类消费继续向好，2月电影票房周周均收入较去年同期增长117%，剔除春节档因素后，1-2月电影票房收入维持较高增速。春节期间商务部监测数据显示消费复苏有改善迹象，但居民部门收入和信心依然面临一定掣肘，消费内生复苏难以明显提速。