宏观周报：中报披露完毕，社服、汽车、公用事业净利增速表现较好

　　投资要点

　　核心观点：从A股二季报整体情况来看，企业净利润增速、营收增速、ROE水平继续下行，资本开支力度有所加强，整体仍处于主动去库周期。从盈利表现上来看，剔除基数因素后，社会服务、汽车、公用事业在利润增速及趋势上表现相对较好。其他各指标上，社会服务、汽车、交通运输、纺织服装、机械设备、有色金属、军工等行业表现较好。中下游工业部门在库存周期上已处于被动去库，少数已处于主动补库阶段。近期国内政策力度明显加强，房地产降低首套二套的首付款比例、“认房不认贷”等，或推动房地产销售边际转好，存量房贷利率下调落地，减少居民利息支出，或增厚消费能力。我们认为年内政策仍将积极，货币财政均有空间，上市公司盈利或将逐步好转。

　　整体盈利下行，科创板边际改善明显。从净利润增速来看，2023年二季度，全部A股归母净利润同比增速回落至-9.56%，较一季度回落10.90个百分点。分板块来看，全部主板、创业板、科创板分别为-9.08%、-8.29%和-31.86%，其中科创板虽然净利润增速较低，但相较于一季度降幅明显收窄17.60个百分点，边际改善较为明显。分行业来看，申万31个行业中有14个行业单季度归母净利润增速较一季度加快，而其中有一些行业主要受去年同期基数明显走低影响。例如，纺织服饰、交通运输、建筑材料基数分别降低了39.95、88.81、17.83个百分点（2022年二季度较一季度环比变动）。剔除基数后，社会服务、汽车、公用事业在利润增速及趋势上表现相对较好。

　　营收增速回落，双创高于主板。从营收增速来看，2023年二季度，全部A股营收增速回落至1.42%，较一季度回落2.39个百分点。非金融、非金融石油石化营收增速为1.96%和3.10%，略高于整体A股。分板块来看，全部主板、创业板、科创板分别为0.93%、9.19%和6.89%，其中科创板仍然是边际改善最为明显的，增速较一季度上升6.79个百分点。分行业来看，申万31个行业中有13个行业单季度营收增速较一季度加快，其中增速较高的行业有社会服务、汽车、电力设备、综合、国防军工、传媒，增速均在20%以上。

　　部分行业ROE底部改善明显。2023年二季度，全部A股ROEttm8.31%，较一季度回落0.12个百分点。分行业来看，ROEttm绝对水平处于历史高位的行业有通信、电力设备、有色金属、煤炭、国防军工、食品饮料等；从边际变化来看，ROEttm较一季度提升幅度相对较大的行业有社会服务、商贸零售、房地产，主因绝对水平处于历史低位，底部改善明显。

　　资本开支增速有所提升。2023年二季度，全部A股资本开支同比12.99%，较一季度上升3.78个百分点。分行业来看，资本开支增速处于历史高位的行业有公用事业、煤炭、有色金属、汽车、国防军工、石油石化；从边际变化来看，二季度资本开支增速提升幅度相对较大的行业有石油石化、纺织服饰、农林牧渔、有色金属。石油石化、有色金属从资本开支增速的绝对水平以及边际变化来看，都明显高于其他行业。

　　中游库存周期领先。2023年二季度，全部A股库存增速回落至-3.30%，结合营收增速也在下行来看，上市公司存货所反映出的库存周期，截至6月仍处于主动去库阶段。分行业来看，库存周期上处于领先的行业多数位于中下游，家电、机械设备均进入主动补库阶段，而上游多数行业仍处于主动去库阶段；库存水平上，电子、轻工、计算机、钢铁、家电、纺织服装均处于2011年以来10%分位数以下，处于相对底部位置。

　　风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险；新股发行上市对样本统计误差造成的影响。