8月PMI数据点评：景气向上修复，政策效应初步显现

　　摘要

　　制造业PMI：景气超预期改善，政策助推内需释放。稳增长政策频出，极端天气影响减弱，8月制造业PMI录得49.7%，较6月回升0.4个百分点，高于市场预期。从需求端看，国内需求改善较为显著，8月新订单指数为50.2%，较7月上升0.7个百分点，连续4个月收缩后再次回到荣枯线上；从生产端看，市场需求回暖带动企业生产加快，加之极端天气影响减弱，8月生产指数较7月升高1.7个百分点至51.9%，连续3个月扩张；8月以来政策密集推出，企业预期继续改善，但企业招工意愿仍偏弱；进出口情况来看，新出口订单和进口指数均继续回升，进口指数回升幅度更大，但都在收缩。短期看，内需有望受政策提振继续改善，进口景气度或继续升高，而欧美加息时滞效应逐渐显现，出口压力仍在；从行业来看，装备制造业和消费品制造业的需求释放较快。

　　不同规模企业景气度回升，进出口方面有所分化。分企业规模看，8月，不同规模企业景气度均回升，供需两端的景气度均有所改善，但中小企业景气度仍在收缩区间。进出口方面有所分化，大型企业进口指数扩张，出口指数仍在收缩，中小企业进出口指数均在收缩区间。其中，大型企业的进出口指数均上升，中型企业进出口指数均回落，小型企业的出口指数上升，进口指数下降。从业人员和企业预期方面，不同规模企业预期指数上升，小型企业从业人员指数继续走低。8月下旬，财政部提出加强财税支持政策落实，促进中小企业高质量发展，金融管理部门也提出畅通民营企业股、债、贷三种融资渠道。政策支持之下，中小企业景气度有望得到改善。

　　企业采购量指数重新扩张，两个价格指数继续走高。8月，随着稳增长政策发力，企业生产加快，采购需求增多，采购量指数自今年3月以来首次回到扩张区间。由于采购活动增多，以及国际大宗商品价格上涨，主要原材料购进价格指数继续升高4.1个百分点至56.5%，出厂价格指数也升高3.4个百分点至52.0%。与此相应，企业资金状况也有所改善。从不同规模企业来看，大中小型企业两个价格指数均升高。随着欧美加息时滞效应显现，终端需求或走弱，但同时沙特自愿减产、俄罗斯削减石油出口，预计原油价格短期呈震荡走势，同时国内稳增长政策和开工旺季有望带动国内部分原材料价格回升。8月，供应商配送时间指数上升，制造业原材料供应商交货时间有所缩短，企业库存指数在收缩区间继续回升，库存底部或逐步显现，补库预计在四季度左右显现。

　　非制造业PMI：服务业景气回落，建筑业景气回升。8月，非制造业商务活动指数为51.0%，较上个月继续下降0.5个百分点，连续5个月走低。服务业商务活动指数较7月回落1.0个百分点至50.5%。铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业仍位于高位景气区间，而资本市场服务、保险、房地产等行业商务活动指数低于临界点。后续服务业在政策和经济持续复苏的共同刺激下，景气度或有所回升。8月，建筑业景气度较上月回升2.6个百分点至53.8%，地方基建推进及房地产政策的向好，对于建筑业有所拉动，后续随着政策效果显现叠加金九银十，建筑业景气度将有所支撑。

　　风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。