8月物价数据点评：通胀如期反弹 年内缓慢上行

　　内容提要：

　　8月CPI同比0.1%，预期0.2%，前值-0.3%；PPI同比-3.0%，预期-2.9%，前值-4.4%。

　　高基数拖累减弱、肉类等食品价格超季节性反弹、非食品价格保持上涨等推动CPI同比涨幅转正。但同时，终端需求复苏并未根本性改善，导致CPI仍在低位。展望未来，2022年四季度基数进一步下降，叠加近期国内边际复苏势头有所增强，年内CPI或缓慢上行至0.8%左右，全年或同比上涨0.5%，7月（-0.3%）大概率为全年底部。

　　PPI同比跌幅收窄1.4个百分点，主因翘尾较7月收窄1.3个百分点，同时8月南华工业品指数日均值环比上涨3.7%。年内PPI或继续上行：首先，2022年9-11月翘尾稳定在-0.4%左右，与8月（-0.3%）大体持平。其次，近期南华工业品指数持续回升有助于拉动PPI反弹，其6月、7月、8月日均值环比分别上涨1.3%、5.2%、3.7%，9月前8日均值继续上涨5.3%；同时，7月政治局会议重提“加大宏观政策调控力度”以来，多项涉及融资投资的政策落地，尤其是近期地产政策频出，有助于稳定地产投资（深度及持续时间仍有待观察）。综合来看，预计年内PPI或缓慢上行，年末或升至-1.9%，全年同比下降2.9%左右。

　　如果未来CPI、PPI均趋于上行，有助于企业盈利与名义GDP回升。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。