中国8月金融数据点评：财政发力，信贷改善

　　宏观事件

　　9月11日，央行发布2023年8月金融统计数据。数据显示：社会融资规模增量3.12万亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；人民币存款增加1.26万亿元，其中住户存款增加7877亿元；M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%，M2-M1剪刀差为8.4%，较前月持平。

　　核心观点

　　8月金融呈现企稳特征

　　负债端：实体经济短期扩张谨慎但预期有所企稳，M1同比增速回落至2.2%，但M2-M1剪刀差维持在8.4%。

　　资产端：8月居民和企业信贷扩张超预期，整体信贷结构相比较7月有所改善。尽管货币负债端活化度保持低位谨慎，但资产端结构特征却环比改善。

　　尽管地方债上半年整体发行偏慢，拖累上半年社融增速；随着9月底前完成全年新增债券发行任务，三季度地方融资将改善，8月新增1.18万亿（7月仅为0.41万亿）。

　　关注通胀预期反弹风险

　　全球经济下行压力，短期关注通胀风险。2022年以来美联储持续抬升基准利率水平500个基点以上，高利率的宏观环境叠加信用评级下调对全球经济信贷扩张形成的压力预计仍将延续。短期而言，随着美联储9月加息可能的再次选择观望，可以关注美国通胀变动对于“暂停加息”预期的扰动——9月初国际油价同比增速首次转正。

　　在周期待改善的背景下，需要关注的是初期面临的流动性扰动。下半年以来对于国内经济的宏观政策支持政策陆续发布，市场预期正在逐渐改善。在这一背景下，经济将“复苏初期”的宏观显示是内生动能依然相对疲弱，需要关注的是由于供给因素带来的通胀意外上升，对于复苏过程中的流动性环境带来挑战。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险