财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场底渐行渐近，静待指数企稳

　　投资要点

　　上周（8.14-8.18)股指低开，上证指数下跌1.80%，收报3131.9点，深证成指下跌3.24%，收报10458.51点，中小100下跌4.10%，创业板指下跌3.11%；行业板块方面，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7274.37亿，沪深两市成交额较前一周下降6.33%，其中沪市下降8.02%，深市下降5.02%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.39%，中证500下跌2.29%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2896，涨幅为0.77%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.22%，COMEX黄金下跌1.45%，南华铁矿石指数上涨4.40%，DCE焦煤下跌4.49%。

　　市场底渐行渐近，静待指数企稳。在美联储鹰派会议纪要公布、国内一二线地产政策暂未明显调整下，上周A股市场延续调整走势。7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，因此市场底通常滞后于政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点。本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但在地产政策、消费政策、活跃资本市场政策的出台力度或落地速度，均距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场由此再次转弱，进一步探寻市场底。本轮政策底在7月24日出现，此时上证指数点位在3150点附近。从市场底与政策底1-2个月时间差、100到150点的点位差规律来看，预计市场底可能在8月底至9月底出现，同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限，当下不宜过度悲观，静待市场指数企稳。在政治局会议召开后，预计8月下旬至9月中旬将是政策密集发力期，叠加地产板块“金九银十”销售旺季，我们预计9-10月份国内经济增速将边际改善。股市指数=股市估值×业绩：（1）从业绩来看，社融增速约领先于工业企业利润总额增速1-2个月；（2）从估值来看，社融增速也约领先于股市市盈率估值水平1-2个月。7月份社融增量创下了2016年7月以来的新低，社融低已经出现，预计市场指数也将滞后于社融底1-2个月实现回升，8月底至9月底或将是配置A股的关键窗口期。海外方面，美联储7月会议纪要表述比市场预期更为鹰派，继续强化了加息预期。7月美联储会议纪要公布后，美元指数持续走强，美债收益率走高，全球资本市场、非美货币、贵金属、数字货币等大多偏弱。8月24日至26日将举行杰克逊霍尔全球央行年会，该会议是美联储传递货币政策信号的重要场合。2022年杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔曾传递鹰派信号，拖累全球资本市场表现。据此我们认为下周市场仍将继续消化鹰派加息预期，建议防守为主，合理控制仓位。

　　投资建议：目前A股估值性价比凸显、政策底已经确定，市场底渐行渐近，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，短期不宜过于悲观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；（3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。

　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。