6月通胀数据点评：通胀继续磨底，政策累积效应可期
点评
CPI同比下滑至0，核心CPI同比走低。同比来看，2023年6月，基数升高，内需仍然较弱，CPI同比涨幅较上月下降0.2个百分点至0.0%，低于市场预期。2023年上半年，CPI同比涨幅录得0.7%。其中，由于鲜菜价格因天气因素同比大幅攀升，食品CPI同比较上月回升1.3个百分点至2.3%；消费品降价促销，非食品价格同比由上月持平转为下降0.6%；环比来看，内需仍偏弱运行，6月CPI环比降幅与上月持平为-0.2%。其中，食品价格环比降幅收窄0.2个百分点至-0.5%；非食品价格环比持平上月为-0.1%。6月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比为0.4%，较上月回落0.2个百分点，环比由上月持平转为下降0.1%，核心通胀走低。
鲜菜价格因天气逆季节上行，猪肉价格低位运行。同比来看，2023年6月食品细项中除畜肉类价格同比下降外，其余食品类价格同比均上涨。其中，鲜菜价格同比增速上升最多，其次是鲜果、蛋类等，食用油、畜肉类价格同比增速下滑较多。其中，畜肉类价格同比降幅扩大2.3个百分点至3.3%，猪肉价格同比降幅扩大4.0个百分点至-7.2%，一方面是去年同期基数升高，另一方面，猪肉供给总体仍处于较高水平，而且猪肉消费处于传统淡季，猪价偏弱运行；去年同期蔬菜价格基数走低，且今年华北和黄淮地区持续高温、南方地区遭遇强降雨，对蔬菜供应产生不利影响，鲜菜价格同比增速由下降1.7%转为上涨10.8%。由于水果种类增多，反季节和抢早上市水果流行，鲜果价格同比涨幅扩大3.0个百分点至6.4%。环比来看，除了鲜菜价格环比上涨，粮食、卷烟价格环比持平以外，其余食品类价格均环比下降。畜肉类价格环比降幅收敛0.1个百分点至-1.2%，消费淡季期间猪价仍处于低位，猪肉价格环比降幅收敛0.7个百分点至-1.3%。天气因素影响下，鲜菜价格环比由下降3.4%转为上涨2.3%，而鲜果价格环比降幅扩大1.4个点至1.7%。2023年6月猪肉价格继续在低位震荡，能繁母猪存栏量在今年1-5月持续走低，产能仍在去化中，7月初，国家发改委表示，6月26日~30日当周，全国平均猪粮比价低于5：1，进入过度下跌一级预警区间，将启动年内第二批中央猪肉储备收储工作。后续随着生猪产能调整，国家收储工作再度开启，猪肉价格有望逐步企稳回升。世界气象组织近日宣布热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺条件，可能导致全球气温飙升、破坏性天气和气候模式出现，或加剧蔬菜价格的波动。若极端天气持续，蔬菜价格仍可能有逆季节性表现，但若天气好转，蔬菜价格或走低。截至7月7日，高频数据显示7月初28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果价格同比涨幅收敛，猪肉平均批发价同比降幅扩大，28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果价格环比由上涨转为下降，猪肉平均批发价环比降幅略有缩小。7月，预计随着收储工作将再度开启，猪肉价格或企稳，但去年同期基数走高，食品CPI同比或将有所下滑。
工业消费品价格同比降幅扩大，服务价格同比低于季节性。6月，非食品中消费品价格同比降幅扩大0.2个百分点至-0.5%，工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点；服务价格涨幅也回落0.2个百分点至0.7%，低于除2020年以外的近十年同期水平。其中，七大类价格同比四涨一平两降，衣着、医疗保健类价格同比增速持平上月，居住价格同比由下降转为持平，生活用品及服务、交通通信价格同比降幅扩大，教育文化和娱乐、其他用品及服务同比涨幅收窄。其中，由于国际油价下行，交通工具用燃料价格同比降幅扩大6.5个百分点至17.6%；端午假期消费边际转弱，旅游价格同比增速较上月回落1.6个百分点至6.4%。七大类价格环比两涨五降，消费品价格环比降幅较上月扩大0.1个百分点至-0.3%，服务价格环比由下降0.1%转为回升0.1%。受国际油价下行影响，国内能源价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点；受“618”商家促销活动等因素影响，扣除能源的工业消费品价格由上月持平转为下降0.3%；端午假期对服务需求也有所提振，服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%；市场供应偏紧，中药材价格上涨1.7%。7月，暑期旅游旺季到来或对服务、能源价格有所支撑，随着促销活动结束，加之政策支持家居、汽车消费等，相关工业消费品价格有望逐渐企稳，叠加基数走低，非食品价格或稳中趋升。
PPI同比降幅继续扩大，供过于求是主因。去年同期基数较高，大宗商品价格继续回落，2023年6月PPI同比降幅较上月继续扩大0.8个百分点至-5.4%，低于市场预期。2023年上半年PPI同比增速录得-3.1%。其中，生产资料价格同比降幅扩大0.9个百分点至-6.8%；生活资料价格同比降幅扩大0.4个百分点至-0.5%。主要行业中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业价格降幅在14.9%-25.6%之间，且降幅均扩大，合计影响PPI同比下降约2.81个百分点，比上月的影响扩大0.71个百分点。而黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格降幅收窄。另外，文教工美体育和娱乐用品制造业、飞机制造、医疗仪器设备及器械制造、电力热力生产和供应业、纺织服装服饰业价格同比上涨。环比来看，6月PPI环比降幅较上月略有收敛0.1个点至-0.8%。其中，生产资料价格环比降幅缩小0.1个百分点至-1.1%，生活资料价格环比降幅持平上月为-0.2%。分行业看，国际原油、主要有色金属价格下行，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.6%、1.6%、0.8%；煤炭、钢铁供给量大，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降6.4%、2.2%；然而，部分技术密集型行业价格环比上涨，其中飞机制造、智能消费设备制造、医疗仪器设备及器械制造价格分别上涨1.0%、0.4%和0.2%。另外，风力发电和太阳能发电价格分别上涨2.6%、1.4%。7月，从国际上看，全球紧缩效应逐步显现，需求端依然偏弱，但沙特和俄罗斯加码原油减产，挺价意愿仍强，且美国石油库存偏低，叠加暑期出游旺季到来或对需求有一定支撑，预计国际油价将延续震荡走势，从国内来看，扩内需政策逐步落地，加上库存延续去化趋势，有望提振相关工业品价格，且去年同期基数走低，预计PPI同比将触底回升。
预计CPI年内有望升至1%，PPI同比将进入回升通道。6月，CPI继续高于PPI，CPI-PPI剪刀差较上月继续扩大至5.4%。CPI方面，在6月份的CPI同比变动中，上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，与上月相同；今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点。收储工作的再度开启或支撑猪价，但去年同期基数走高，食品CPI同比或趋于下行，暑期旅游旺季临近，政策支持家居、汽车消费，非食品价格有望稳中有升，综合来看，随着政策发力，年内CPI同比增幅仍有望逐步回升至1%以上。PPI方面，在6月份5.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.8个百分点，与上月相同；今年价格变动的新影响约为-2.6个百分点，上月为-1.8个百分点。国际油价或继续震荡，扩内需政策加上库存去化，有望提振相关工业品价格，且去年同期基数走低，预计PPI同比将进入到回升通道中。
风险提示：需求复苏不及预期、国际大宗商品价格波动超预期。
