宏观深度报告：今年出口还有什么“顺风”可以依赖？
出口可能是2023年最重要的经济变量。4月政治局会议明确指出当前经济最大的问题是“内生动力不足”，而关键点就在于内生增长真正企稳回升前，出口能否体现出足够的韧性。我们认为今年出口的不确定性主要有三条值得去关注的主线：对一带一路国家出口加速，使得中国在这些经济体的进口份额上升；欧美日韩等传统发达国家对中国“去风险”，直接结果是中国在这些经济体进口中的占比下降；美国地产企稳、衰退风险下降，带来美国经济和全球进出口增速的重估。
从以上三个角度去分析，我们预计今年中国出口在-1.5%至-2.8%之间，较此前的假设和预测改善1.6至2.9个百分点。
“一带一路”国家对中国出口的拉动主要体现在份额替代上。我们选取一带一路核心的三大经济体：东盟、中东和俄罗斯。近年三大经济体的进口中，中国对欧美日韩的替代趋势明显：从地域上看，中东和俄罗斯的空间更大；从产品上看，基础有机化学品是三个地区共有的进口“洼地”，其次是占我国出口权重最大的机电产品，此外我国对俄罗斯和中东的陶瓷、塑料制品出口仍有不小的空间；机电产品中则关注中国的汽车、机械设备和造船等行业，兼具宏观和行业的逻辑。
欧美日韩自中国进口份额的下降将出现分化。2020年之后欧美日韩自中国进口的份额下降，不过也有分化，日本、韩国下降得更快；根据今年以来中国外交工作的推进，可能意味着今年外贸方面，稳住在欧洲的份额、减缓对美份额下滑的速度是重要主线之一。
美国地产的“意外”企稳意味着今年美国不会陷入衰退，也意味着对今年全球经济和贸易增速面临向上的重估。不过本轮美国地产企稳存在两点明显的不同，限制了对于经济和需求的拉动效果：没有宽松政策配合，地产销售恢复缓慢，对于地产后周期的影响可能更加有限。没有降息的配合将会限制需求的反弹，当前高利率已经成为美国居民购房和购置家居耐用品的主要障碍。占大头的二手房交易恢复缓慢，对地产后周期的拉动可能有限。
相对而言地产商乐观，供给端的空间会更大。5月美国房地产指数重回55，主要反映的是地产商对于未来的乐观，第二季度美国地产投资对于经济的环比拉动将转正，而这对于今年上游相关原材料和中游部分机械会有更加明显的拉动。
综合以上分析，我们认为今年影响我国出口的形势发生了三点变化：美国经济今年不会衰退，全球贸易增速没有那么悲观了；在外交的努力下，欧美尤其是欧洲进口中中国份额的下降速度可能会放缓；今年是一带一路10周年，中国在其中主要经济体中的进口份额可能会加速上升。我们预计今年中国出口在-1.5%至-2.8%之间，较此前的假设和预测改善1.6至2.9个百分点。
风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对出口拉动不及预期。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。出口测算的假设可能存在一定偏差。
