2022年全球大类资产表现回顾与2023年展望：美元见顶 A股和美债迎来多配机会

　　2022年全球股市下跌主要源自分母端的流动性因素，全球主要央行开启加息模式，对前期货币宽松导致的高估值进行挤出。美联储为应对高通胀开启了近40年来最强的加息周期，欧央行在进入下半年后也不得不开启加息，除中日外全球主要经济体债券收益率均有明显上行，部分经济体债务风险加大。美元指数创20年来新高，年内累计上升超过15%，全球主要非美货币兑美元今年均出现不同程度的贬值。宏观逻辑超越基本面因素，成为影响今年大宗商品市场价格变化的主导因素。地缘冲突很大程度上改变了全球的能源，农产品和有色金属的供需平衡表。能源和有色金属价格波动较为剧烈，原油和镍价格一度上演极端行情，农产品价格逆势走强。

　　展望2023年，美股在下半年有望进入新一轮上行周期，欧洲权益资产有望跟涨。A股在全球权益资产中的多配性价比将凸显。2023年上半年2年期美债利率仍将维持上行，但10年期美债利率将逐步回落，上半年美债长短端利率的倒挂程度或将进一步加深，中长期来看当前美债已具备配置的价值。进入下半年后，美国经济复苏和美联储降息预期有望开始酝酿，届时美债长短端利率的倒挂将反转。欧洲债券市场在2023年一季度将面临考验，对全球债券市场或将造成短期情绪扰动，对于欧债仍建议规避。外汇市场方面，美元的强势在2023年上半年仍可维持，下半年将从高位回落。商品市场方面，贵金属和有色金属价格在2023年下半年有望反弹，全年前低后高。黑色金属价格全年前高后低，高点有望出现在二季度。原油市场面临供需双弱，价格波动率将下降，价格中枢较今年将下移，全年预计呈现前低后高的走势。基础农产品供需平衡表将转向宽松，价格将同比回落。国内地产销售2023年有望弱复苏，但房屋新开工和地产投资增速的改善仍需时间。美国本轮地产景气周期结束，房价2023年将回吐之前部分涨幅。