投研日报：宏观

　　美元指数走强抑制商品反弹

　　周三（3月20日），国内商品期市收盘涨跌不一，农产品涨跌互现，棕榈油涨逾2%，菜粕、豆二涨逾1%，白糖跌逾1%；基本金属多数下跌，沪锡跌逾2%，沪镍跌近2%；能化品多数下跌，纯碱跌逾2%，烧碱、苯乙烯跌逾1%；黑色系多数上涨，焦煤涨近2%，铁矿石涨逾1%；贵金属涨跌不一。

　　热评：周三在美联储议息会议前夕，市场情绪偏谨慎，国内商品期货涨跌不一。一是，受国内经济数据好于预期的刺激，黑色系商品延续反弹走势，不过当前需求尚难言乐观，预计反弹空间受限；二是，尽管日本央行如期加息，但日元反而走弱，叠加美联储议息会议前夕，基本金属多数走弱；三是，美元走强抑制需求，叠加获利盘止盈较多，能化多数回落；四是，农产品涨跌不一，供需双双改善推动油脂油粕走势偏强。

　　展望后市：国内商品或维持分化走势。国内方面，受一系列政策落地推动，前2月国内经济复苏略好于预期，但经济复苏仍存在不确定性，尤其值得注意的是当前房地产销售走势疲软、建筑业复工进度偏慢，弱现实的压力依旧较大，不过，后续随着专项债、增发国债、超长期特别国债、PSL等广义财政工具影响的落地，边际上还是值得期待的。海外方面：各国制造业PMI普遍回升，发达经济边际改善幅度明显好于新兴市场，尤其是美国部分行业补库带来的商品需求回升值得关注。同时，欧美央行降息预期此起彼伏，全球需求回暖叠加货币宽松预期带动外需定价类的商品表现偏强。不过，当前欧美经济增长趋缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，反弹的空间或有限。