对2022年9月份通胀数据的点评：“猪通胀”不足为惧，核心通胀创新低
事件:
国家统计局10月14日公布数据显示，9月CPI同比2.8%，较上月回升0.3个百分点，市场预期3%；环比0.3%，较上月回升0.4个百分点。核心CPI同比0.6%，较上月回落0.2个百分点。9月PPI同比0.9%，较上月回落1.4个百分点，市场预期1.11%；环比-0.1%，较上月回升1.1个百分点。
事件点评
“猪通胀”推升CPI，核心通胀创今年以来新低
9月CPI同比涨幅扩大受食品价格上行及季节性因素推动，核心CPI表现疲弱。分项来看，食品项同比回升，非食品项同比回落。其中猪肉价格对CPI同比拉动0.45个百分点，较上月回升0.15个百分点，是CPI上行的主要拉动项，非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。但核心通胀无虞，总需求未现全面膨胀，“猪通胀”不构成全面通胀的压力，通胀压力较小，不会影响货币政策及流动性宽松。
CPI展望：能源价格走低，四季度小幅回落
我们预计四季度CPI同比将有小幅回落，10月或将在2.6%左右。我们仍维持接下来猪价将继续上行、对CPI的拉动作用持续显著的看法。能源来看，经济衰退的预期加深，能源需求或继续回落、能源价格或震荡走低，对猪通胀压力形成对冲。基数效应来看，去年同期基数走高，对CPI同比上行有一定的抑制。
PPI延续回落趋势：国际大宗下跌，内需型大宗需求疲弱
9月PPI同比0.9%，涨幅继续回落，其中生产资料同比受大宗商品价格下跌影响延续全线回调趋势，生活资料同比在食品项拉动作用下有所回升。
PPI展望：大宗商品延续下行周期，PPI延续回落
我们认为PPI仍将延续回落趋势。随着经济衰退预期加深，国际大宗商品如油气价格或将持续下探。国内疫情反弹或拖累工业品需求，内需型大宗预计将延续下跌趋势。另外从基数效应来看，去年同期基数走高也对PPI同比形成一定抑制作用。
对债券收益率的影响：不惧“猪通胀”，是结构性通胀，而非全面通胀
我们认为当前货币政策仍有宽松空间，短期政策利率调整的压力不大。投资策略方面，在经济“弱复苏”背景下，我们维持“适当采取拉久期+杠杆”策略。
风险提示：疫情反弹超预期，经济复苏不及预期。
