宏观经济点评报告：多指标显示市场对于本轮人民币回调已有所准备

　　“8.11”汇改时期，人民币汇率中间价意外贬值，一定程度让市场措手不及。不过，多个指标表明，市场对于本轮人民币急跌准备更加充分。

　　银行对客户交易中衍生品交易占比明显上升。“8.11”汇改初期，人民币汇率意外贬值，市场避险操作激增，汇改当月的远期交易占比明显上升。今年3月份，银行对客户交易中的衍生品交易占比已经升至历史高位，显示人民币升值进入第三个年头，市场恪守风险中性意识，总体加强了汇率风险对冲。

　　银行代客结汇履约率和购汇履约率均处于高位。虽然2015年上半年远期结汇履约率下降、远期售汇履约率上升，市场对于人民币贬值已有一定的措施准备，但汇改初期依然出现了贬值恐慌。今年3月份，远期结售汇履约率明显高于“8.11”汇改前夕，表明市场管理汇率风险的力度进一步加强。并且，在前期人民币升值过程中，企业增加了外汇存款的持有，增厚了吸收资本外流、汇率贬值冲击的“安全垫”。

　　企业运用远期结售汇对冲汇率风险的力度加大。“8.11”汇改之前以及汇改当月，银行远期结售汇签约对冲外贸进出口的比例明显上升。今年一季度，该比例再次上升，并且高于2015年上半年，表明企业加大汇率风险的对冲力度。

　　借助境内银行间市场即期询价交易的高频数据，5月份以来日均成交量缩小，显示近期人民币延续调整可能并未激化外汇供求失衡。

　　风险提示：地缘政治局势发展超预期，海外主要央行货币紧缩超预期。