宏观月报：2022年4月–政治局会议加码稳增长措施，海外流动性收紧
报告摘要
国内政策支持继续加码，有利下半年经济复苏：中国3月底疫情再起，消费、服务和地产走弱。近期稳定经济增长的政策密集出台，特别是本周政治局会议强调加大宏观政策调节力度，统筹疫情防控和经济社会发展，加强基础设施建设，支持房地产和平台经济的健康发展等，均显示稳增长的力度加强。我们小幅下调今年GDP增速0.2个百分点至5%，主要由于二季度经济增长或明显放缓，但封控措施解除后，政策支持下经济增速有望迎来明显反弹。
宽利率空间有限，宽信用加码稳定需求：国内价格预计受国际局势和国内政策影响回升。价格压力将继续限制央行降息空间。预计货币政策继续保持流动性宽松。政府债券发行将前置，社融增速预计回升。城投债有望受益。虽然政策继续放松，但地产销售仍然低迷，境外地产债修复仍需时日。
海外市场近期大幅提高联储加息预期，利率预计进入波动期。联储继续偏鹰，市场对联储加息预期持续上调，推升全球利率。预计联储将在5/6月各加息50个点，今年全年加息225个基点，并于2季度宣布缩表。我们上调2年和10年期美国国债利率今年底的预测至2.7%和2.9%。美国通胀见顶和增长指标的回落有助减少下半年利率走升的压力，但通胀水平仍处高位，联储取态及市场预期的调整仍可能伴随利率的大幅波动。
美元短期强势，人民币汇率承压。人民币兑美元汇率近期贬值近4%，主要反映美元强势和日元快速贬值的区域影响，人民币一篮子汇率仍较坚挺。预计人民币兑美元汇率在短期内将继续承压，但随着其他国家央行开始收紧政策及美国经济的放缓，美元指数可能会在今年晚些时候回落。全球贸易周期和国内增长复苏有利中国的国际收支。维持年底人民币兑美元汇率6.4的预期。
下月重点关注：国际数据方面，需关注欧美国家通胀数据，全球供应链变化情况以及疫情和俄乌危机的发展。美联储将迎来市场极为关注的货币政策会议，或加息50个基点并发表更多关于缩表的细节。国内宏观经济数据方面，关注4月经济活动数据，疫情下上海封城带来的影响将在4月的数据集中体现。与此同时，需关注国内稳增长政策落地情况。
