1月PMI数据点评：内需回暖，经济修复

　　疫情冲击消退，经济快速回暖。根据中国疾控中心的报告，全国疫情在去年12月达峰之后快速消退，在今年1月特别是中旬之后处于较低水平，疫情冲击消退叠加限制性措施松绑，使得经济从12月的低位快速反弹。百度迁徙指数显示在节前人群已经开始快速流动，并且在春节假期期间流动速度进一步加快，疫情没有出现反复可能是经济修复斜率变得陡峭的重要原因。1月制造业PMI、建筑业PMI、服务业PMI分别录得50.1%、56.4%和54.0%，较前值分别上升3.1、2.0和14.6个百分点。

　　供需改善，内需为主。制造业PMI分项均有回升，其中，生产PMI录得49.8%，较前值上升5.2个百分点，新订单PMI录得50.9%，较前值上升7.0个百分点。在制造业分项中，新订单无论是绝对数值还是反弹力度均最大，同时，新订单比新出口订单和在手订单表现更加强劲，指示经济修复斜率变陡。1月倒算的国内订单指数为52.1%，较前值上升8.3个百分点，内需的走强是订单回升的主因。

　　企业生产经营预期改善。由于未公布去年12月各类型企业生产经营活动预期PMI数据，因此无法直观衡量环比改善情况，但1月的绝对数值反映各类型企业活动预期大幅向好，大、中、小型企业生产经营活动预期PMI分别录得57.3%、54.3%和53.6%。

　　后市展望。从10年期国债期货价格走势来看，1月的PMI数据好转程度还是超出了市场的预期，数据发布以后，国债期货价格小幅下行，随后演绎了债市利空出尽的走势。往后看，市场对消费修复的预期正在逐步兑现，未来的利好空间缩小。但房地产修复+政策刺激尚未证伪，市场仍有期待，因此仍有向上的空间。但如果房地产修复+政策刺激证实，则需要考虑利好兑现的操作。

　　风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期