4月通胀数据点评：国内疫情推高4月CPI，但影响正在逐步减弱

　　事件：中国 4 月 CPI 同比上涨 2.1%，预期为 2%，前值 1.5%；PPI 同比上涨 8.0%，预期为 7.8%，前值 8.3%。

　　点评：

　　1、随着大宗商品价格上涨放缓，4 月 PPI 环比涨幅回落 0.5 个百分点至 0.6%，并带动同比涨幅回落 0.3 个百分点至 8.0%。预计 5 月 PPI 环比涨幅进一步回落，而高基数效应推动 PPI 同比也会有所回落。4 月中信期货商品指数环比上涨 3.1%，涨幅显著低于 3 月涨幅 10%。由于大宗商品价格上涨放缓，4 月 PPI 环比涨幅回落 0.5 个百分点至 0.6%。再加上去年 PPI 基数偏高，4 月 PPI 同比回落 0.3 个百分点至 8.0%。目前海外大宗商品价格总体高位震荡，国内部分商品价格有所回落。5 月份以来中信期货商品指数环比下跌 5.0%。预计 5 月 PPI 环比涨幅进一步回落，而高基数效应推动PPI 同比也会有所回落。中长期来看，美欧高通胀的环境下海外大宗商品价格仍有支撑，国内稳增长发力背景下国内商品价格即便下跌幅度也不会很大。预计未来高基数效应会推动 PPI 同比逐步回落，但回落速度不会很快。

　　2、国内疫情及及海外地缘政治不确定性使得 4 月食品价格偏强，进而推动 4 月 CPI同比回升 0.6 个百分点。国内疫情影响正在逐步减弱，但考虑到去年基数较低，预计 5 月 CPI 同比小幅回升至 2.3%。3 月 CPI 环比上涨 0.4%，涨幅偏大，主要因为食品价格环比上涨 0.9%，涨幅显著高于季节性水平；非食品价格表现温和，环比上涨0.2%。国内疫情使得物流和供应受阻，而囤货需求有所增加。受此影响，薯类、鸡蛋和鲜果价格分别环比上涨 8.8%、7.1%和 5.2%，涨幅较大；鲜菜价格虽然环比下跌3.5%，但受疫情影响跌幅明显低于季节性水平。此外，国内疫情及海外地缘政治不确定性使得粮食和食用油价格表现偏强，分别环比上涨 0.7%、0.5%。4 月份非食品表现温和有两个原因，一方面国内疫情对衣着、居住价格略有抑制；另一方面，大宗商品价格上涨使得交通及部分生活用品价格有所上涨。4 月下旬以来国内疫情的影响正在逐步减弱，不过海外地缘政治的影响仍然存在。考虑到去年 5 月份猪价低基数效应影响，预计 CPI 同比回升 0.2 个百分点至 2.3%。

　　风险提示：海外地缘政治不确定性加大，物价上涨从上游向下游传导