2022年4月物价数据点评：工业品涨势收敛

　　主要观点

　　短期物价高位态势延续

　　CPI 突破 2 关口，除工业消费品能源涨价外，疫情影响下，部分食品价格也呈阶段性上涨，但核心 CPI 回落，说明当前需求仍偏弱。而PPI 虽然延续回落趋势，但降幅不及预期。主要大宗商品价格高位徘徊，但涨势收敛，PPI 环比也终有所回落。短期物价高位态势延续。

　　“抑”阶段中等待机会

　　受经济进程变化影响，资本市场先抑后扬进程格局不变，目前仍是抑的阶段，资本市场短期或临波动增加态势。在疫情回升、地缘态势和楼市违约风险等综合影响下的扰动过去后，资本市场将重新步入平稳运行期，并在“抑”中等待“扬”的阶段到来。可等待美国下半年加息不及预期，以及中国降息确认的机会。

　　通胀制约有限，政策主动应对

　　俄乌冲突使得短期大宗商品高位延续甚至强化，对通胀的影响持续。而国内疫情也使得CPI出现了上行的压力。当前国内主要城市疫情形势好转，疫情冲击影响也将逐渐减弱，对于物价的扰动也将消退。而俄乌冲突造成的国际能源价格上涨，不会改变中国未来PPI的方向，仅是略微影响下降节奏。我们一直认为，在经济景气低迷时期，大宗商品上涨引起的高PPI不具有持续性和传导性，最终只会表现为货币充裕下商品市场波动性的上升，即市场震荡加剧。政策方面，疫情突发以及外部地缘冲突下，对于经济运行在原本的三重压力下提出了新的挑战，政策全面出击，主动应对，通胀的制约也将有限，在降准带来的货币市场利率下降趋势下，降息也将提速。

　　风险提示

　　通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。