9月通胀数据点评：内部通胀仍较平稳，警惕外围风险渗透

　　事件

　　10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI数据，2022年9月CPI同比上涨2.8%，较前值上升0.3个百分点，环比上涨0.3%，较8月上升0.4个百分点。PPI同比上涨0.9%，较前值收窄1.4个百分点。

　　核心观点

　　9月CPI同比增速为两年半以来新高。2022年9月CPI同比上涨2.8%，增速较8月上升0.3个百分点，涨幅为自2020年4月录得3.3%以来新高；CPI环比上涨0.3%，较8月上升0.4个百分点。各分项中，食品价格上升是主要推动因素，9月食品项CPI同比涨幅走阔2.7个百分点至8.8%，环比上升1.4个百分点录得1.9%，原因主要来自猪肉价格上涨，猪肉平均批发价在9月上涨7.17%，国家统计局发言人表示“下阶段猪肉价格可能有所上涨，但不具备大幅上涨的基础”；非食品项CPI同比增速回落0.2个百分点至1.5%，非食品项持续走弱反映全球宏观经济需求疲弱，国际能源价格下行。

　　9月PPI同比上涨0.9%，较前值回落1.4个百分点，今年以来PPI持续回落。从结构来看，生产资料价格同比涨幅回落1.8个百分点至0.6%；生活资料价格同比上涨1.8%，涨幅扩大0.2个百分点。40个工业行业大类中，价格上涨的有30个，较8月减少2个，价格涨幅值得关注的有电力热力生产和供应业录得10.1%，农副食品加工业录得7.4%。

　　美国方面，核心CPI通胀仍然顽固，强化市场加息预期。美国9月CPI同比上升8.2%，高于市场预期，核心CPI同比上涨6.6%来到40年高位。核心CPI中权重最高的房屋项同比上涨8.0%，由于美国房租同比和房价指数同比滞后约12个月，由房价走势前瞻来看，租金的韧性可能持续。市场对美联储加息的预期进一步强化，芝加哥商品交易所显示市场预期的11月加息50-75BP的概率进一步上升到95.8%。

　　英国通胀持续攀升。英国4月CPI破1991年8.4%新高报9%，此后通胀一路攀升，为应对高企的通胀压力，英国政府加息步伐加快。对加息节奏、通胀压力、能源危机和新任政府的担忧冲击着对英国经济增长的预期，9月英国为提振经济推出的激进减税方案却引发市场震荡，减税方案引发市场对英国财政状况的忧虑，近期英国十年期国债利率突破2008年金融危机以来的新高，重创债市，而后又引发养老基金风波。英债暴跌叠加欧美各国通胀忧虑或将悲观情绪外溢全球债市。

　　欧元区同样通胀高企。欧盟第一大经济体德国9月通胀率录得10%，创1990年以来新高，能源危机仍是高通胀的一大主因。法国通胀情况稍缓，法国为控制通胀付出高昂政府支出加剧法国财政压力，经济衰退风险加大。面对欧元区通胀数据的压力，欧洲央行加息节奏略显缓慢，欧洲央行此前在7月从0%加息50个基点至0.5%，而后在9月以自成立以来最激进步伐加息75个基点至1.25%，但相较美国3.25%的利率水平仍有差距，因此市场普遍存在欧洲央行将继续加息的预期。

　　外围环境加息步伐加大，警惕资本外流风险。当前国内外货币政策分化，可能对我国货币宽松的节奏造成一定约束，但目前国内债市走势相对独立，在经济基本面偏弱的情况下利率上升空间有限，短期内债市或延续震荡。

　　风险提示

　　国际经济形势复杂，国内经济修复缓慢。