1-2月经济数据点评：地产之外分项实现“开门红”
中国1-2月规模以上工业增加值同比增7.0%，预期4.3%，去年12月同比增6.8%。
中国1-2月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期5.4%，去年12月同比增7.4%。
中国1-2月固定资产投资同比增4.2%，预期3.0%，去年1-12月同比增3.0%。
中国2月份全国城镇调查失业率为5.3%，1月为5.2%。
中国1-2月规模以上工业增加值同比增长7.0%，相比去年12月同比增速上行0.2个百分点，好于市场一致预期，其中主要拉动来自制造业（尤其是高技术制造业及消费品制造业）。主要门类数据来看，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.9%。其中消费品制造业增加值增长4.7%，相比去年12月份上行4.4个百分点，或受终端消费需求的支撑；高技术制造业增加值增长7.5%，加快1.1个百分点。根据统计局表述，41个大类行业中有39个行业维持同比正增。
1-2月份，社会消费品零售总额同比增长5.5%，小幅高于市场预期，其中商品零售同比增长4.6%，餐饮收入增长12.5%。去年同期基数走高，因而年初两个月的社零较去年12月而言，边际有所回落。从两年平均增速来看，今年1-2月社零总额相比去年12月则是小幅抬高了2.8个百分点。餐饮收入改善尤为明显，这与春节假期期间居民出行需求旺盛有关。商品零售方面，剔除基数影响后可选消费改善相对明显，而无论考不考虑基数因素，1-2月家用电器和音像器材、家具、建筑及装潢材料等地产后周期的零售额均出现不同程度的回暖，可能受到“保交楼”政策指导下已售期房竣工的影响。此外1-2月汽车零售额上行4.7pct至8.7%，“以价换量”策略刺激汽车消费。社零总额同比社零总额同比-分项
1-2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，较2023年全年增速加快1.2个百分点，也明显好于市场预期。整体来看，1-2月固定资产投资的驱动主要来自制造业以及基建两个分项，地产投资仍为拖累。
累计口径下，制造业1-2月投资增长9.4%，增速相比去年全年加快2.9个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，增速加快0.4个百分点；全国房地产开发投资同比下降9.0%，降幅相比前值收窄0.6个百分点。制造业投资方面，政策支持下增速居前。
1-2月制造业投资同比增速持续上行，累计同比为2022年10月以来的最高值，改善较为明显，或受政策端推动大规模设备更新和消费品以旧换新的驱动。高技术制造业投资增速较快，信息化学品制造业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长43.2%、33.1%。专业技术服务业、信息服务业等高技术服务业投资同比增速也均在15%以上。
基建投资方面，稳增长作用持续凸显。
1-2月新口径下的基建投资（即不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）相比去年全年增速加快0.4个百分点，相比去年12月当月同比虽然小幅下降，但仍处于较高水平。广义基建投资增速则小幅上行，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增速10.9%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增速25.3%，水利、环境和公共设施管理业投资增速0.4%。前期增发万亿国债对于水利相关起到一定拉动效应。
房地产开发投资方面，表现低迷，拖累明显。
1-2月房地产开发投资表现仍偏弱势。销售、施工、新开工及竣工表现均比较低迷。地产销售面积跌幅进一步扩大，同比下跌20.5%，去年全年为-8.5%，施工面积同比亦明显下降，新开工面积同比下降29.7%，竣工面积也由去年全年增长17%转为下跌20.2%。房企资金来源方面，国内贷款同比降幅进一步扩大，后续随房地产协调融资机制的不断落地，这部分降幅有望收窄。
2月份全国城镇调查失业率为5.3%，较1月份小幅上行0.1个百分点，这一边际变化主要是春节因素影响下的季节性上行，一则春节期间企业用工需求减少，二则春节前后往往是更换工作的高峰时期。与上年同月相比则有所改善，下降0.3个百分点。1-2月份平均而言，全国城镇调查失业率均值为5.3%,去年1-2月为5.6%。整体来看今年开年的就业形势呈稳定特征。
本月经济数据好于市场预计，除地产以外的多项数据均有所回暖，边际上的改善释放出一定积极信号，表明经济或处于回升态势中，这主要得益于前期政策的发力显效。当然，数据也反映出有效需求不足的问题仍存，房地产方面的拖累依旧明显，狭义口径基建增速放缓，此外开复工率等高频数据显示经济活力仍待提振，消费在春节刺激效应退潮后是否能维持强势还待观察。后续政策端对于设备更新、房企融资、“三大工程”等方面的支持或为固定资产投资提供增长动能，叠加对于高技术产业的推动，经济回升的基础有望得到进一步巩固。
稳增长政策不及预期。
地产下行超预期。
消费修复不及预期。
