【每周经济观察】国内房地产优化政策提速，美联储跳过加息但点阵图偏鹰

　　一周行情回顾：股市“绝地反弹”，债市窄幅波动，商品整体回调。

　　我国利率、汇率市场跟踪

　　利率：节前资金面偏紧，长端利率维持在降息前的2.65%以上水平。经济数据筑底特征及房地产优化政策加快推出对债市情绪形成持续扰动，上周财政部宣布22日发行计划外5Y国债，9月地方债发行维持高速，节前资金面偏紧，长端利率反弹至降息前的2.65%以上水平后窄幅波动。9月PMI数据及十一假期消费情况将决定节后情绪方向。

　　汇率：人民币汇率维持双向宽幅震荡。上周在外汇市场自律机制会议释放明确稳汇率信号以及8月经济数据筑底特征明显等支撑下，人民币汇率明显反弹，而本周在美联储加息预期加重带动美元指数走强等驱动下，人民币重回弱势。如我们前期分析，我国短期基本面走出“独立行情”的概率较低，后续人民币汇率跟随美元指数的概率较大。结合我们对美国经济韧性、就业市场、通胀问题的判断，我们认为人民币汇率将仍低位运行，处宽幅震荡、反复磨底阶段。

　　美联储9月议息会议点评

　　美联储9月如期跳过加息，点阵图再度传递鹰派信号。根据点阵图，年内利率预测中值维持在5.6%，即年内再加息1次，对2024年利率预测中值上调至5.1%，即2024年降息次数从6月预测的4次减少至2次，降息幅度由100bp降低至50bp，对2025年利率预测中值上调至3.9%。在年内加息未止、明年降息节奏放缓的预期路径下，美联储大幅上调2023年GDP增速预测，下调失业率及核心通胀预测，对2024年GDP增速亦小幅上调，说明美联储对经济韧性的看法较为坚定。

　　议息会议声明措辞及鲍威尔新闻发言中性偏鹰。声明措辞略有调整，对经济韧性更为乐观。鲍威尔新闻发言强调货币政策前景取决于后续数据的表现。

　　美联储内部对实际利率的评估及合理水平存在分歧，或成为后续货币政策决策的关键变量。鲍威尔在新闻发布会表示未来几年实际中性利率的水平可能比之前预计的更高。结合点阵图对明年利率中值上调、通胀水平维稳的预测，亦显示实际利率的预期抬升。

　　市场对货币政策转向的预期明显降温，但较点阵图乐观。议息会议后加息预期再起，美元指数、美债收益率快速上涨，美债10Y收益率突破2007年以来新高，美股市场收跌。利率期货显示，市场对11月加息预期为30%，对12月加息预期为48%，对明年上半年降息的累计概率从月初的82%下修至目前34%，至2024年底利率降至低于5%的累计概率70%，整体较9月点阵图乐观。

　　我们认为点阵图更多为预期管理，为货币政策留有空间，其节奏仍取决于经济和就业市场的发展态势。若通胀维持偏弱态势、就业和消费市场降温、金融条件收紧，加息将按下暂停键，我们维持前期观点，即认为年内不加息、高利率维持相当长一段时间的概率较大。

　　风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期