宏观金融投研日报
风险偏好明显回落，商品调整压力加大
周四（9月21日），国内商品期市收盘普遍下跌，能化品几乎全线下跌，纯碱、苯乙烯跌逾4%；黑色系全线下跌，焦煤跌逾3%；基本金属多数下跌，沪镍跌逾3%，而碳酸锂涨逾2%；农产品多数下跌，豆油跌近3%。
热评：美联储9月议息会议尽管暂停加息，但是释放极强的鹰派信息：一是预计年内还有一次加息，二是明年至多降息两次（市场预期降息四次），明显超出了市场预期，这导致美元指数大幅反弹，美债利率持续走升，压制市场的风险偏好，打击全球股市、大宗商品、汇率等资产。展望后市，风险偏好明显回落，商品短期的调整压力或加大。
一方面，海外市场可能会逐步修复与美联储之间的预期差（市场偏乐观，美联储偏鹰），意味着短期的风险偏好将持续受到压制，商品存在调整的压力。后续仍需重点关注美国经济数据的变化，在经济没有更显著地走弱的情况下，美联储不大可能由鹰转鸽。
另一方面，回归国内，经济企稳回升的迹象逐步显现，但明显改善（类似于V型走势）的动力又稍显不足，更偏向于L型走势，即经济恢复还是偏弱的，这将持续考验市场的信心和耐心，一旦重新弱现实交易，市场的调整压力或重新加大。
1、黑色建材：弱现实的压力犹存，黑色系高位筑顶。
宏观层面来看，国内随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，8月份主要经济指标均有所改善，尤其是房地产出现了企稳止跌的迹象。不过，现阶段经济复苏仍然偏弱，各项指标改善的幅度还比较有限。
基本面来看，本周钢谷网、钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需小幅回升，总库存持续去化，随着旺季临近，双节前的备货需求有所增加或阶段性支撑价格。不过，旺季接近过半，现货层面的需求依旧偏弱，警惕节后弱现实交易卷土重来。
2、基本金属：美联储鹰声强于预期，金属大幅回调。
海外层面来看，美联储9月议息会议鹰声嘹亮，美元指数大幅反弹，美债利率走高，压制市场的风险偏好，打击大宗商品走势，金属短线调整压力加大。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，8月主要经济指标均有所改善，但复苏的力度仍然偏弱。基本面方面：上周五SMM社会库存增加0.58万吨，保税区铜库存下降0.12万吨。不过，由于现阶段铜价处于高位，下游拿货意愿不足，加上产量高增，预计短期铜或有小幅累库。
