宏观·周度报告：鹰派美联储再度压制风险偏好
核心逻辑
（1）本周大宗商品震荡走弱，主因是海外央行超级周政策扰动增多，尤其是美联储超预期的“鹰”压制了市场的风险偏好。
（2）LPR按兵不动，年内还有下调空间。9月20日，LPR最新报价1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%，都与上月持平，9月不降息基本符合市场预期。主要原因：一是，本月MLF操作利率仍维持在2.5%不变，而历史上LPR利率调整通常与MLF利率联动；二是，银行资金成本较前期上升明显，银行缺乏下调LPR报价加点的动力；三是，银行目前的净息差水平仍处于历史低位。不过，9月初全国性银行下调存款挂牌利率，地方农商行、村镇银行近日陆续宣布调整存款挂牌利率，降幅在10BP-45BP，同时，9月降准落地会为银行每年降低大约60亿左右的资金成本。预计后续存款利率等银行负债端的成本将继续下降，给LPR进一步调降提供空间，从而继续降低实体经济融资成本，预计年内仍有至少一次降息的可能。
（3）海外央行超级周落幕，美联储释放超预期的鹰。日本央行维持宽松，英国央行意外停止加息，欧央行暗示结束加息，相比之下，9月的FOMC议息会议是超预期的鹰，体现在一是提高了未来两年的经济增速预测，表现出对经济软着陆的信心；二是，点阵图暗示年内还要加息一次（与6月点阵图一致），明年降息幅度减少至50BP（6月点阵图暗示降息100BP）。考虑到三季度美国经济数据仍然强劲，叠加国际油价反弹和汽车工会谈判再次推升通胀预期，美联储年内再加息一次的概率比较高，市场短期将面临预期的修正。当然，更高、更持久的利率同时也意味着更高的衰退概率，再加上美国国内财政面临退坡，中期有可能触发下一轮衰退交易。即修正加息预期->市场下跌—>>预期衰退、由鹰转鸽->反弹。
