宏观·周度报告：政策超级周落幕，市场或进入验证期
观点
近期在一系列宏观积极因素的催动下，大宗商品震荡走高，接下来市场关注的重心：一是美联储官员会否继续释放鹰派言论，二是，国内政策如何发力，经济环比何时出现改善。中长期来看，国内方面，政治局会议定调后，预计在一系列扩大内需政策支持下，下半年内需企稳回升依旧值得期待。海外方面，美国经济持续好于预期，通胀则持续回落，表明美国经济出现软着陆的概率大幅上升，9月将会是美联储是否结束本轮加息的关键节点。下半年重点关注会否出现“中国经济企稳回升+美国经济软着陆”的组合，如是，那大宗商品将大概率延续反弹的走势。
核心逻辑
（1）本周大宗商品延续震荡上行，一方面，国内政治局会议确定了稳增长政策，强化了市场的信心；另一方面，美国经济好于预期，通胀则持续回落，经济软着陆概率上升提振风险偏好。
（2）增信心、扩内需、稳增长。7月政治局会议对于当前经济形势判断强调了短期的困难但对中长期保持乐观，提及了地方债务、房地产等重点领域风险化解（特别是房地产相关表述），要求采取措施活跃资本市场，同时继续强调扩大内需的重要作用，以上几点存在颇多亮点，将有力提振市场情绪，改善市场信心。预计后续具体的稳增长政策措施将逐步出台，三季度经济的环比动能将再度增强，内需有望企稳回升。
（3）美国经济好于预期，美联储如期加息。1）上半年美国的经济明显好预期市场的预期，尤其是占GDP比重最大的个人消费支出贡献较大，二季度私人投资部分则明显改善，与此同时，我们看到PCE继续回落，通胀压力得到缓解，美国经济出现软着陆的概率有所增大。不过，高利率对总需求的抑制仍然存在，近期公布的数据中除了上周公布的零售数据外，其他主要数据都指向未来美国经济有走弱的可能。2）7月美联储再次加息符合市场的预期，尽管鲍威尔的表态依旧偏鹰，但市场仍然认为7月将会是美联储本轮加息周期的终点，主要原因是当前美国通胀和就业都出现了放缓的迹象。3）7月的PMI数据显示欧元区制造业和服务业的景气程度均不及预期，制造业仍然疲软，此前具有韧性的服务业也开始边际走弱，经济下行压力加大。不过，欧央行召开7月货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点。4）日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策，将灵活控制10年期收益率，允许10年期国债收益率在0.5个百分点左右波动。
