宏观月度报告：宏观经济恢复态势良好

　　川财宏观观点：宏观经济恢复态势良好

　　9月制造业PMI重返扩张区间。9月份制造业PMI为50.2%，较上月上升0.5个百分点，是制造业景气水平连续回升的第四个月，升至扩张区间。从不同企业规模来看，大型企业PMI为51.6%，较上月上升0.8个百分点，大型企业产能利用率高于80%的企业占比升至今年高位，头部制造业企业牵头复苏；中型企业PMI为49.6%，与上月持平，接近扩张区间；小型企业PMI为48.0%，较上月上升0.3个百分点，受政策提振，景气水平进一步改善，但仍处收缩区间。9月2日，发改委设立民营经济发展局，促进民间投资发展的配套政策有望加快落地。9月15日，市场监管总局发布《市场监管部门促进民营经济发展的若干举措》，优化民企发展环境，加大政策支持力度随着一系列提振民营经济、支持小微企业的政策措施持续落地显效，中小企业受抑制的产需有望进一步恢复。

　　社零同比增速回升，商品零售增速加快。8月社零同比增速较上月加快2.1个百分点，与8月政策持续发力显效有关。分消费类型看，8月餐饮收入同比增速为12.4%，增速继续高位回落，与去年同期基数较高有关；商品零售同比增速为3.7%，较上月上升2.7个百分点，其中，化妆品类、金银珠宝类同比增速分别较上月大幅提升11.3、17.2个百分点，可选消费品零售的走强，释放了居民消费信心回暖的积极信号。后市方面，十一、“双十一”和“双十二”等有望对消费将产生较大提振作用，预计四季度消费仍将维持较高增速。

　　固定资产投资小幅回落，基建、制造业投资仍担重任。分领域来看，1-8月基建投资同比增长6.4%，制造业投资同比增长5.9%，较1-7月增速小幅下降但整体增长稳健，得益于稳增长政策下基建投资持续发力、专项债补短板效果显著，8月新增专项债发行规模是7月的两倍多，发行提速明显，多地重大项目集中开工可期，后续基建、制造业增速有望继续维持高位；房地产开发投资同比下降8.8%，降幅进一步扩大，8月底降低存量首套房贷款利率、优化差别化住房信贷政策等重磅利好出台，叠加9月中旬央行降准，进一步降低房企融资成本、减轻居民按揭贷款压力，房地产投资增速降幅有望逐步收窄。

　　宏观动态：

　　2023年9月14日，中国人民银行发布公告，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。（中国人民银行）

　　风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。