大类资产每月观察

　　策略概述

　　1、受美国就业市场数据扰动和美联储9月鹰派议息指引的影响，美债利率突破新高后加速上行，长短端价差倒挂程度大幅缩窄通胀预期未显著变化，长端实际利率大幅上行驱动风险资产价格纷纷下挫。短期美债利率和美元指数有超买回调的机会，风险资产价格有望利空出尽后超跌反弹。

　　2、国内各地房地产政策陆续宽松后地产消费、长假居民消费、制造业PMI等显著改善，经济处于阶段性见底回升的趋势之中。短期货币供需有所偏紧，供应相对偏紧，需求维持高位，资金价格持续反弹。地产新房和二手房销售持续改善，但仍未有超预期表现，密切跟踪持续性，制造业产能利用率内外需共振向好，信用脉冲指数指向10月实体经济有望加速复苏至年内高点。

　　投资要点

　　美联储鹰派议息推动美十债利率短期迅速上涨80bp至4.89%后，风险资产价格均已悉数大幅调整，令通胀保持韧性的能源价格也大幅回落，预计10月美国通胀有望边际回落，金融市场的恐慌情绪有望得以修复，美债利率预计阶段性见顶，市场风险偏好或得以改善。中期来看，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，海外宏观制造业需求下行给利率敏感部门企业盈利带来巨大压力；国内位于被动去库存周期末期，能否进入主动补库周期仍需观察，宽松货币传导至实体滞后效应开始体现，叠加政策密集出台兜底支撑，实体经济二次复苏持续推进，市场风险偏好有望逐步好转。10月大类资产配置方面建议回调做多风险资产（股票）反弹做空避险资产（国债）进行配置，权益风格预计周期表现占优；商品面临高位调整风险，建议中性偏空配置，关注空工业品和多农产品、多地产链条空外需的套利机会；利率整体偏震荡偏空，建议反弹空十债、五债或多二债、五债和空十债、三十债套利，美国实际利率高位回落驱动贵金属反弹，建议急跌做多黄金和白银。

　　风险提示美国通胀扰动、国内实体经济恢复不及预期、国内稳增长政策落实低于预期、中美冲突、俄乌地缘冲突