大类资产每周观察

　　大类资产周评：美联储议息会议来袭，国内央行降准降息稳经济

　　策略概述

　　1、美国12月PCE物价指数表现中性，延续趋势回落但环比难以再下行，与此前反弹经济数据一致，市场等待本周连续议息会议市场利率路径指引，美债利率维持震荡，风险资产价格涨跌分化，本周美国将公布1月非农就业数据，关注就业韧性。

　　2、国内央行意外降息降准，进一步宽松房地产融资政策，给疲弱的经济提供信心支撑，国内风险资产价格止跌反弹。短期货币供需中性偏松，地方政府债务和企业债务融资需求维持高位，资金价格小幅回落。地产高频销售新房和二手房劈叉，制造业产能利用率内外需分化，内需改善外需下滑，经济复苏仍需更强宽财政政策刺激，特别国债发行资金逐步落地，经济有望逐步筑底企稳。关注本周将公布的PMI数据是否止跌回升。

　　投资要点

　　美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间，四季度GDP也大幅回落，美联储政策大概率已经确认进入降息周期前夕，美国经济将不可避免进入浅衰退或软着陆，但是具有滞后性的劳动力缺口巨大和服务业通胀绝对水平高位等均显示预期美联储迅速进入降息周期为时尚早，市场或将在降息的乐观预期和延后降息之间来回摆动，短期市场修复乐观情绪，海外金融条件边际收紧。中国因需求不足制造业维持降价去库存周期阶段，随着特别国债资金和项目逐渐落地以及央行宽松政策支持地产保交楼实施，经济短期预计将迎来短暂的企稳回升。本周大类资产配置方面建议急跌做多风险资产（股票）和反弹做空做避险资产（国债）进行配置，权益风格预计不显著；商品预计短期延续震荡分化，建议回调做多配置农产品和地产链条工业品，反弹做空外需相关工业品；利率整体走势低位震荡，建议反弹波段做空十债或多短空长套利，美国实际利率震荡反弹，贵金属价格短期预计延续震荡走势，建议回调做多黄金和白银。

　　风险提示美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、中东巴以冲突和红海危机扩散