宏观经济点评：美国9月CPI点评-通胀回落还需要更多的耐心与时间
事件：美国公布9月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.7%，略超市场预期；环比上升0.4%；核心CPI同比上升4.1%，环比上升0.3%。
总体通胀未再反弹，核心通胀下行趋缓
1.总体通胀同比未再反弹，但略超市场预期。美国9月CPI同比上升3.7%、环比上升0.4%，核心CPI同比上涨4.1%，环比上升0.3%，核心CPI降幅趋缓。9月份CPI与核心CPI走势背离程度继续降低，显示当前高基数效应逐渐开始降低，但总体通胀略超预期、核心通胀降速放缓，显示当前美国去通胀进程不确定性仍然较大。总的来看，美国去通胀进程尚未出现逆转，核心通胀水平还在继续下降，不过离美联储的通胀目标尚有距离。
2.能源通胀有一定幅度回升，核心通胀下行斜率趋缓。具体而言，9月能源项同比下降0.5%，同比跌幅较8月份收窄3.1个百分点；食品方面，9月份食品项同比上升3.7%，较8月份下降0.6个百分点，连续13个月下降；核心CPI方面，9月核心CPI同比上升4.1%，环比上升0.3%。同比与环比增速分别较8月下降0.2个百分点、持平。总的来看，9月核心CPI同比继续下降，但环比增速维持不变，其后续回落的斜率可能将会进一步平坦。
3.通胀水平反弹力度或将减弱，但核心通胀有一定的上行风险。9月的通胀数据显示当前美国去通胀进程仍是荆棘丛生。从超级核心服务通胀来看，9月份同比、环比增速分别较8月份下降0.14、上升0.24个百分点，走势继续分化。往后看，我们认为随着高基数效应的逐渐减弱，在能源及食品价格下降的背景下，整体的通胀水平短期内反弹力度或将减弱，甚至可能迎来下行。但核心通胀方面，考虑到核心商品通胀有可能迎来上行，叠加医疗服务通胀的重新计价，整体下行的速度或将面临更大的不确定性，整体核心通胀或将面临一定的上行风险。去通胀进程并非一帆风顺，需求端还需要进一步的持续降温。
美联储或暂停加息，但保持高利率时长预期将再度加强
如何理解当前的经济数据对美联储决策的影响？结合9月非农数据来看，我们认为当前的数据呈现出非常高的复杂性，9月份的就业回暖是否可持续尚需观察。而通胀数据显示当前整体通胀水平仍处在韧性下滑的轨道中，但也显示去通胀的“最后一英里”有较大的概率持续超出预期。
从联储官员近期的发言和表态来看，整体较为中性偏鸽。其11月份会有较大概率选择不加息。但整体表态或将比较鹰派，并持续向市场释放更长时间保持限制性利率的信号。数据发布后，CME利率期货显示9月不加息的概率为87.4%。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。
