宏观周报：商品房销售边际向下趋势延续

　　供需：基建延续季节性回落，工业生产结构性分化

　　1.基建延续放缓。最近两周石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率延续回落。

　　2.工业生产端，化工链开工多数下行，汽车开工回升。最近两周化工链开工率跌多涨少、汽车轮胎开工率有所回升，高炉开工率上行，焦炉开工率下行。

　　3．需求端，地产链需求延续回落，汽车消费需求维持高增。工业需求端，1月前18天，电厂煤炭日耗均值较12月上升。最近两周地产链需求延续回落，螺纹钢、线材、建材表观需求平均值较上两周均下降。消费需求端，11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增，同期春节效应下近两周同比涨幅明显扩大，近两周中国轻纺城成交量均值较上两周有所下降，义乌小商品价格指数平均值较上两周有所下降。

　　商品价格：国际大宗品涨跌分化，国内化工、黑色商品下降

　　1.国际大宗商品：原油价格有所回升，金属价格普降。最近两周，原油价格有所回升；铜、铝与黄金平均价格均有所下降。

　　2.国内工业品：南华指数回升，黑色、化工产品价格普降。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格有所上升。黑色系商品价格普降，最近两周，铁矿石、螺纹钢价格均下降；煤炭价格亦有所下降。化工链商品价格普降，最近两周，甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周均有所下降。建材价格整体回升，最近两周，沥青、浮法玻璃平均价格有所回升；水泥1月平均价格较前值有所回落。

　　3.食品：农产品价格先降后升，平均值有所回落。最近两周，农产品价格先降后升，平均值有所下降，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.6%，猪肉价格先降后升，猪肉平均批发价较上两周环比下降0.1%。

　　地产与流动性：商品房与土地成交环比均下降

　　1.商品房：成交面积环比下降。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比下降10.5%，较2023年同期同比上升31.0%。从结构上看，以当周值计算，一线城市商品房销售转冷较为明显。

　　2.土地：成交面积同环比均下降。最近两周，100大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降41.3%，较2023年同期同比下降5.4%。

　　3.流动性：资金利率整体上升，逆回购以净投放为主。最近两周，资金利率有所上升。截至1月26日，R007为2.5%，DR007为2.0%。最近两周央行逆回购以净投放为主。最近一周央行实现货币净投放4100亿元。近两周质押式回购成交量共为79.5万亿元。本周质押式逆回购较上周减少2.4万亿元。

　　交通运输：居民出行稳中有升，出口运价延续回升

　　1.居民出行：稳中有升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比上升1.0%，较2023年同期同比上升140.0%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升7.9%，较2023年同期同比上升14.5%。

　　2.货运物流：边际转冷。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比-2.5%、-3.4%、-3.2%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数在12月下旬止跌后回升至相对高位波动运行。

　　3.运价：出口运价延续回升，BDI与铁矿石运价指数延续回落。最近两周，出口运价与内贸运价均回升，大宗商品运价中BDTI指数回升，BDI指数、铁矿石运价指数回落。

　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。