3月社融数据点评：居民贷款增量创新高，信贷继续高增

　　事件

　　3月社融新增5.38万亿元，超过wind一致预期约1万亿元；人民币贷款新增3.89万亿元，超过wind一致预期约8000亿元。居民贷款增量为历史同期最高，其中居民中长期贷款增量为自2019年以来的最高点。我们持续看好银行业。

　　点评

　　居民贷款新增超万亿，居民中长期贷款增量超过2019年、2021年。我们认为居民部门贷款需求的恢复节奏较企业部门更慢，增幅也相对明显。3月居民新增贷款较22年同期增长65%，而企业新增贷款同比增长9%。3月居民中长期贷款新增6348亿元，较疫情前2019年3月的新增额（4605亿）更高。鉴于3月RMBS条件早偿率指数和21年、22年同期差距不大，我们认为按揭贷投放或出现小高峰，与房地产销售转暖的情况相印证。3月TOP100房企实现操盘口径销售金额6644.0亿元，环比上升44.0%，同比上升29.9%。

　　票据融资负增长，或是票据贴现转换为企业短期贷款。3月票据融资减少4687亿元，而企业短期贷款则新增10815亿元，较22年同期约提高2700亿元。票据业务收益率相对较低，我们认为企业短期融资需求可能较为旺盛，银行资产端收益率有望提升。

　　贷款投放超预期，可能与开门红收尾有关。3月新增人民币贷款3.89万亿元，超过wind一致预期约8000亿元，考虑到3月通常是银行开门红的收官之月，银行在3月有增加信贷投放的意愿。

　　风险

　　企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。