周观点与市场研判：外围短期存波动，内部再迎窗口期

　　主要观点

　　从国内环境看，经济数据回落抬升政策呵护预期，未来复苏仍有空间，关注财报季企业业绩修复。经济弱复苏下“需求偏弱”依然是关键一环，从端午消费数据看，旅游消费延续复苏姿态但弱于五一假期，电影票房数据修复明显；中报季将至，在目前海外环境不确定因素较多背景下，目光不妨关注未来业绩有望出现拐点、盈利修复的行业和企业。

　　从海外环境看，俄罗斯局势变化短期加剧地缘政治因素担忧，美联储加息步伐可能仍未中止。我们维持年初“2023年对于全球依然是充满不确定性的一年，地缘政治不确定性或继续影响全球资产价格，改变风险偏好”的观点，需关注俄罗斯局势进展，短期不确定性增加可能导致风险偏好波动。美联储6月在连续10次加息后暂停加息，基准联邦基金利率维持5％至5.25％目标区间，据CME美联储观察，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为25.6%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为74.4%，主席鲍威尔认为未来仍可能继续加息。

　　行业配置方面，我们认为近期政策已经开始着手修复经济复苏的结构性问题，政策呵护幅度或将成为市场上行的重要考量点，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及财报季验证业绩修复。近期建议关注如下三个方向：

　　1、“主题+现实”双重验证的中长期实践——新一轮AI+行情已现情势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一路”或助力“中特估”行情。

　　2、电力设备与新能源的景气修复——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。

　　3、消费与成长的风格轮动——“扩内需”下关注盈利有望持续回暖的大消费领域（医药生物、食品饮料、新能源汽车）和具有基本面支撑的硬科技赛道（半导体）

　　市场复盘：6月第四周（2023/6/19—2023/6/23）海外市场及A股市场普遍下行。市场风格方面，高估值板块表现相对占优，大盘股领跌，成长风格跌幅较低。行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，国防军工、汽车、通信行业涨幅居前；建筑材料、传媒、商贸零售行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、军工电子Ⅱ。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、传媒、计算机行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、电力设备、银行行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情升温，两市日均成交额环比上升，换手率多数上行。本周北上资金小幅净流出；融资余额持续上涨，两融交易占比小幅下行。

　　风险提示

　　宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。