宏观经济专题报告：复苏基础仍需夯实 政策注重落地见效

　　疫情对全球经济冲击缓和，但俄乌冲突、供应链尚未完全修复叠加异常天气推高通胀，继续影响全球经济复苏。为了抑制近乎失控的通胀，全球主要央行多数开启加息周期，部分央行着手缩表。未来三大主要央行总资产增速有可能达到近年来的新低，从而对全球流动性、金融资产价格产生冲击。

　　二季度疫情对国内经济的冲击较大，GDP仅增长0.4%，随后在诸多政策的推动下，疫后经济快速反弹。随着下半年政策的逐步落地，经济向好的趋势不变。不过，外部不稳定不确定因素增加，国内疫情影响还没有完全消除，预期偏弱并未根本性扭转，需求收缩与供给冲击问题尚存，未来仍需要政策呵护稳固经济持续恢复的基础。

　　通胀方面，全年CPI温和上行，PPI回落趋势不改，就当前温和通胀而言，不会对货币政策构成实质性影响，但未来仍然需要观察肉价短期波动对通胀进而对政策的扰动。

　　7月末中央政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，相较之前“努力实现全年目标”的提法，稳增长仍是硬要求，但对经济目标有所淡化。在这样的背景下，短期重点或在于加快前期出台诸多政策的落地见效，同时拉长时间周期看，经济持续复苏的基础仍需进一步夯实，未来仍有谋划增量政策的必要性及可能性。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。