7月经济增长数据点评：基建单引擎驱动模式效果待观察

　　【事项】

　　据国家统计局发布数据，2022年1-7月，工业增加值累计同比增长3.5%，较1-6月提高0.1个百分点，7月当月同比增长3.8%，较前值下降0.1个百分点；全国固定资产投资(不含农户)319812亿元，同比增长5.7%，较1-6月下降0.4个百分点；社会消费品零售总额246302亿元，同比下降0.2%，降幅较1-6月收窄0.5个百分点，7月当月同比增长2.7%，较前值下降0.4个百分点。

　　【评论】

　　工业增加值：新旧动能转换提速。受PPI快速回落和工业企业利润下行影响，制造业和采矿业工业增加值增速边际放缓。从制造业内部看，新旧动能分化明显，一是上游原材料制造业增加值普遍回落，二是国内房地产需求下行拖累相关产业链，三是新动能增速领跑，产业结构趋于改善，汽车产量同比增长32%，其中新能源汽车产量同比增长114%，风力发电量、太阳能发电量等新能源产量增速较高，反映了国内新旧动能转换提速。

　　投资：房地产拖累明显，基建独木难成林。制造业方面，本轮PPI上行周期接近尾声，工业企业利润趋降，预计下半年制造业投资增速延续回落趋势。房地产方面，商品房销售面积、土地溢价率、房地产开发到位资金三大领先指标预示房地产投资拐点未至，短期下行压力仍大，预计因城施策进一步深化，一线和热点二线城市改善性需求或为主要政策增量，同时房贷仍有一定下调空间。基建方面，当前国内增长动能中，仅基建投资增速趋于上行，其在稳增长的作用提升，预计下半年基建投资增速将维持高位，但对经济的拉动能力或有限。

　　消费：提振消费任重道远。7月份地产疲软拖累相关消费，同时汽车促消费政策效果减弱，造成社零增速回落。预计下半年地产、汽车等主要发力点对消费的提振作用有限，社零修复或偏慢。

　　【风险提示】

　　新变种病毒扩散风险

　　输入性通胀超预期