8月通胀数据点评：CPI触底反弹，上行弹性偏弱

　　事件：8月CPI同比0.1%，前值-0.3%，市场预期0.2%，环比0.3%；PPI同比-3%，前值-4.4%，环比0.2%。

　　CPI同比回正，非食品项形成支撑，核心CPI持平。食品项同比持平于-1.7%，环比上行为0.5%；非食品项同比由0%上行至0.5%。核心CPI同比持平于0.8%，服务项同比上行0.1个pct至1.3%，消费品同比反弹。

　　食品项价格分化，蔬菜、水果季节性回落，猪肉同环比增速上行。中秋、国庆双节提前备货，需求阶段性好转，能繁母猪保持去化，中期来看猪肉供给依然偏宽松，产能去化的趋势有望延续。全球禽流感对国内引种影响仍存，开学和中秋带动下，蛋类价格同环比也明显上行。鲜果、蔬菜价格同比继续回落，供应依然较为充足。

　　非食品项中，国际油价带动燃料相关分项上行，旅游保持增长。8月暑期带动下，机票、酒店、旅行等价格同环比增长，带动服务类通胀上行，家庭服务类价格同比小幅上行，房租价格同比与上月持平。OPEC+减产协议延续至年底，原油价格持续上行至高点。交通工具用燃料分项同、环比持续上行，水电燃料同环比保持增长。

　　PPI同环比上行，采掘工业上行速度最快。PPI同比进入上行通道，工业品价格上涨，以及高基数作用减弱均形成一定推动。生产资料分项均上行，原材料上行速度依然快于加工工业。生活资料小幅上行，食品类为主要拉动，衣着、一般日用品、耐用消费品类同环比回落。

　　能源开采、加工产业链上行速度最快，黑色、有色金属产业链保持上行。国际原油价格上涨拉动下，能化产业链整体上行。在地产相关政策利好带动下，地产销售有望迎来“金九银十”，地产上游原材料预期逐步好转。但当前地产新开工、施工的好转有待时间消化，非金属矿采选业同比继续下行。下游运输设备、计算机通信等同比回落，汽车制造同比增速连续下滑近1年后，同比首度小幅上行。

　　CPI环缓步回升，上行弹性偏弱。CPI在原油等带动下增速上行，当前猪肉产能去化方向不变，通胀的企稳需要关注猪周期和原油价格的带动。工业品需求好转，高基数作用走弱，PPI进入上行通道。我国出口增速在底部边际改善，地产销售好转预期带动下，地产产业链修复仍需要时间来消化，海外紧缩政策周期下，需求面临一定风险，PPI上行空间仍受到约束。

　　风险因素：海外经济衰退幅度超预期，居民消费需求疲弱，原油价格上行幅度超预期。