宏观经济专题研究：国信高频宏观扩散指数底层指标替换后效果更佳

　　核心观点

　　国信高频宏观扩散指数底层指标替换。自2023年9月1日起，国信高频宏观扩散指数的底层指标中，焦化企业开工率、螺纹钢产量这两个指标数据无法直接从WIND数据库上获取，我们需要寻找替代指标并对新的指数进行回溯分析。考虑到焦化企业开工率、螺纹钢产量均与“基建+地产”产业链有关，因此我们也从“基建+地产”产业链寻找替代指标。通过数据对比和分析，我们使用中国线材产量替代螺纹钢产量、使用中国石油沥青装置开工率替代焦化企业开工率。

　　国信高频宏观扩散指数底层指标替换前后的对比。底层指标替换后的指数B与底层指标替换前的走势基本相同，指数C也基本一致。我们统计了2018年2月23日所在周至2023年8月25日所在周（合计287周），底层指标替换前后指数B方向一致的周数量为249周，即底层指标替换前后指数B方向一致的概率达到87%。从底层指标替换前后指数的走势和方向一致概率来看，本次底层指标的替换应当是成功的。

　　国信高频宏观扩散指数底层指标替换后对经济景气的指示效果更佳。我们分别使用中国制造业PMI、综合PMI变动方向作为中国经济景气变动方向的衡量，然后考察国信高频宏观扩散指数底层指标替换前后，指数B的变动方向与制造业PMI、综合PMI变动方向的契合程度。

　　从方向一致的概率角度看，不管底层指标是否替换，国信高频宏观扩散指数B与综合PMI方向一致的概率均高于制造业PMI，这表明国信高频宏观扩散指数对整体经济景气的指示意义强于制造业。

　　此外，底层指标替换后指数B与综合PMI方向一致的概率较底层指标替换前有所提升，表明指标替换后指数B对整体经济景气的指示意义得到一定加强，进一步验证底层指标的替换是成功的。

　　风险提示：经济刺激力度下降，经济增速下滑，历史规律失效。