货币政策与流动性观察：月初资金面依然偏紧
核心观点
月初资金面依然偏紧
海外方面，上周（9月4日-9月8日）全球货币政策无重大变化。9月7日，美国达拉斯联储主席洛根表示，即将举行的议息会议暂不加息可能是合适选择，同时暗示为使通货膨胀率回到2%，未来利率可能会一步上升。美联储联邦资金利率期货隐含的9月FOMC加息25bp的可能性保持不到1成（7.0%），不加息的可能性约9成（93.0%）。
国内流动性方面，上周（9月4日-9月8日）狭义流动性有所宽松。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（8月28日-9月1日）上升0.20至102.37。其中价格指标贡献149.79%，数量指标贡献-49.79%。跨月后，存单价格延续上行态势，资金利率总体有所回落（先降后升）但仍显著高于政策利率锚。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率环比上行拖累；R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购缩量续做对数量指数形成拖累。此外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过4000亿元；本月15日为办税截止日。
央行公开市场操作：上周（9月4日-9月10日），央行净投放流动性资金-6640亿元。其中：7天逆回购净投放-6640亿元（到期14090亿元，投放7450亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（9月11日-9月17日），央行逆回购将到期7450亿元，其中7天逆回购到期7450亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（9月4日）央行7天逆回购净投放2030亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为9480亿元。
银行间交易量：上周（9月4日-9月8日），银行间市场质押回购平均日均成交7.33万亿，较前一周（8月28日-9月1日，6.03万亿）升高1.30万亿。隔夜回购占比为89.8%，较前一周（86.2%）升高3.6pct。
债券发行：上周政府债净融资2027.3亿元，本周计划发行4597.5亿元，净融资额预计为2831.7亿元；上周同业存单净融资-3669.5亿元，本周计划发行777.6亿元，净融资额预计为-3235.1亿元；上周政策银行债净融资1050.0亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为160.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-600.0亿元，本周计划发行632.0亿元，净融资额预计为320.0亿元；上周企业债券净融资-12.1亿元（其中城投债融资贡献约161%），本周计划发行632.0亿元，净融资额预计为320.0亿元。
上周五（9月8日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（9月1日）上行0.56至97.77，同期美元指数上行0.79至105.07。9月8日，美元兑人民币在岸汇率较9月1日的7.26上行约782基点至7.34；9月7日，美元兑人民币离岸汇率较8月31日的7.29上行约338基点至7.33。
风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
