8月金融数据点评：新增社融规模回升明显，信贷融资边际改善
事件：中国8月新增社会融资规模为3.12万亿元，预期为26953.21亿元，前值为5282亿元。8月新增人民币贷款1.36亿元，预期为11651.56亿元，前值为3459亿元。M2同比增长10.6%，预期为10.6%，前值为10.7%。
社融增量好于市场预期，政府债对社融形成支撑。8月新增社融录得3.12万亿元，同比多增6316亿元，存量同比增速较上月回升0.1个百分点至9.0%。8月稳增长政策密集出台带动信贷增长企稳，8月社融口径下的新增人民币贷款录得1.34万亿元，同比少增102亿元。非标融资方面，8月新增委托贷款97亿元，同比少增1658亿元，这或是由于去年同期政策性开发性金融工具的运用导致委托贷款高增；信托贷款减少221亿元，同比少减251亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1129亿元，同比少增2357亿元，剔除去年高基数影响，数据符合季节性，同时也与表内票据融资同比多增相呼应。8月企业债券净融资2698亿元，同比多1186亿元，民企“第二支箭”逐步扩容，企业债券融资继续回暖。8月政府债券净融资为1.18万亿元，同比多8714亿元，8月份专项债发行明显提速，政府债对社融形成支撑。
信贷融资边际回暖，“民弱企强”特征明显。8月信贷口径下的新增人民币贷款为1.36万亿元，同比多增868亿元。分部门来看，8月居民贷款增加3922亿元，同比少增658亿元，其中，短期贷款增加2320亿元，同比多增398亿元，低利率环境或促进消费潜力进一步释放，居民短期贷款有所改善；居民中长期贷款增加1602亿元，同比少增1056亿元，8月房地产销售延续弱势，居民购房意愿依旧不高，政策传导还需时间。企业端方面，8月企业短期贷款减少401亿元，同比多减280亿元，逐步回归季节性水平；中长期贷款增加6444亿元，同比少增909亿元，8月PMI多个分项指标继续回升显示经济边际企稳，叠加稳增长政策发力维稳银行信贷投放，企业中长贷延续积极态势；票据融资增加3472亿元，同比多增1881亿元，8月末票据利率大幅上行或表明实体信贷融资意愿有所修复，市场信心有所改善。
M1、M2同比增速回落势头放缓，M2、M1剪刀差环比持平。新一轮存款利率下调背景下，居民储蓄动力有所减弱，8月末广义货币(M2)余额同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期回落0.1个和1.6个百分点；8月末狭义货币(M1)余额同比增长2.2%，增速分别比上月末和上年同期回落0.1个和3.9个百分点，M2、M1剪刀差较7月相比维持8.4%不变，实体经济活跃度仍需提振。
未来社融、信贷或继续企稳，货币政策仍存发力空间。受6月信贷投放的透支效应逐步减弱叠加政策合力效果显现，8月社融、信贷数据显著好转，高基数背景下仍实现同比多增，超出市场预期。具体来看，8月政府债对社融形成强力支撑，信贷融资边际回暖，但呈现“民弱企强”格局；此外，8月M1、M2同比增速回落势头放缓，剪刀差环比持平。往后看，8月末票据利率冲高显示融资需求有所改善，考虑到宽松政策持续加码，个税、房地产、民企等政策持续优化，叠加基本面数据有所改善，市场情绪或出现好转，预计未来金融数据将保持总体平稳、边际回暖的态势。但目前，基本面仍处于弱修复的节奏中，经济恢复发展的基础尚不牢固，叠加物价延续低位，我们预计未来货币政策仍存发力空间，旨在进一步激发实体信贷需求。同时，在稳住信贷总量的前提下，央行或持续优化信贷结构，保证金融发力更加精准，增强经济内生动能，结构性货币政策大有可为。
风险提示：美联储紧缩的货币政策导致人民币汇率承压，掣肘中国货币政策的操作空间；内需恢复缓慢，国内经济修复的速度不及预期；房地产市场持续低迷，微观主体预期偏弱主动去杠杆。
